스웨덴의 1992년 은행 구제는 채권자를 보장하고 소유주를 정리했으며 잔해를 되팔았다

규제 완화가 기록적인 신용 붐을 부추기고 부동산 가격이 꺾인 뒤, 대차대조표가 GDP의 거의 100퍼센트에 달했던 스웨덴 은행들은 불안정 조짐 속에서 해외 도매 신용이 마르는 상황을 맞았다. 이미 국유 지분이 과반이었던 노르드방켄은 1990년 대규모 신용 손실을 선언했고, 예타 은행이 뒤를 따랐다. 위험은 시스템 전반의 뱅크런이었다. 누구도 건전한 은행과 병든 은행을 구별할 수 없었기에 모든 은행의 자금 조달이 의심받았다.

1992년 9월 24일, 정부는 주식 자본과 영구 후순위 채권을 제외한 모든 은행 채무에 대한 포괄적 보장을 발표했다. IMF 연구가 표현한 대로 이는 지급결제 시스템과 신용 공급을 보호하기 위해 설계된 것이었다. 그다음에는 정치적으로 어려운 부분이 있었다. 국가가 노르드방켄과 예타 은행을 완전히 공적 소유로 인수하고, 자본을 부양하는 대신 주식에서 손실을 떠안았으며, 부실 자산을 두 개의 국영 자산관리회사인 세쿠룸과 레트리바로 이전했는데, 이들은 280억 크로나의 주식 자본과 140억 크로나의 대출 보증으로 자금을 조달했다.

이 분리는 각 부분이 공황 대신 가치를 위해 관리되도록 했다. 세쿠룸과 레트리바는 1,120억 크로나의 자산을 660억 크로나의 평가절하된 장부가로 인수한 뒤, 채무자 구조조정, 담보 인수, 부동산의 사적 매각 또는 IPO를 통한 매각 등을 통해 처리했고, 1997년 세쿠룸이 예정보다 일찍 문을 닫을 때 포트폴리오의 98퍼센트가 처분되었다. 포괄적 보장 자체는 한 번도 발동되지 않았고, 1996년 7월 1일 일반 예금보험 제도로 만료되었다.

채권자를 보장하고, 소유주를 정리하고, 법 전체를 일몰시키다

보장은 설계상 경계가 있었다. 주식 자본은 제외되었기에 지급결제 시스템을 보호하면서도 소유주의 손실은 소유주에게 남겼고, 이는 구제를 저렴하게 유지하고 인센티브를 건전하게 했다.

실질적인 자본 재확충을 동반한 국유화는 좀비 은행을 피했다. 국가는 실패한 은행들에 조금씩 자금을 대는 대신 은행들이 실제로 필요로 하는 수준으로 주식 자본을 투입했다.

자산관리회사(AMC)는 투매 문제를 시간 문제로 바꿨다. 수년에 걸쳐 관리하고 처분하라는 임무를 부여받아, 국가는 하락하는 시장이 아니라 회복기에 매각했다.

일시적이고 만료되는 지원 체계는 출구를 신뢰할 수 있게 했다. 시장은 국가의 역할에 종료일이 있음을 알 수 있었고, 실제로 1996년 7월에 끝났다.

시스템적 뱅크런에서는 세 가지 문제를 분리하라. 지급결제 시스템에 지불하고, 실패한 소유주를 인수하고, 부실 자산에 기다릴 수 있는 수단을 주어라. 주주가 아니라 채권자를 보장하라.

은행지원청이 프로그램을 관리했고, 포괄적 보장은 한 번도 인출되지 않았다. 그 존재 자체가 일을 해냈다. 레트리바는 1996년 세쿠룸에 합병되었고, 세쿠룸은 포트폴리오의 98퍼센트를 처분한 뒤 1997년 청산되었다. 스웨덴의 순서, 즉 채권자를 보장하고, 소유주를 인수하고, 부실 자산에 기다릴 수 있는 수단을 주고, 일정에 따라 출구를 마련하는 방식은 참조 모델이 되었다. 2009년 2월, 세계 금융 위기가 심화되던 때 세인트루이스 연방준비은행은 미국 정책입안자들을 위해 '북유럽 방식으로 은행 위기 해결하기'라는 제목의 브리핑을 발표했다.