Schwedens Bankenrettung von 1992 garantierte den Gläubigern ihre Forderungen, enteignete die Eigentümer und verkaufte die Wracks zurück

Nachdem die Deregulierung einen beispiellosen Kreditboom angeheizt hatte und die Immobilienpreise drehten, versiegten bei Schwedens Banken – deren Bilanzen nahezu 100 Prozent des BIP erreichten – die ausländischen Großhandelskredite angesichts von Anzeichen der Instabilität. Die Nordbanken, bereits mehrheitlich in Staatsbesitz, meldete 1990 hohe Kreditverluste; die Gota Bank folgte. Die Gefahr war ein systemweiter Ansturm: Die Finanzierung jeder Bank war verdächtig, weil niemand die kranken von den gesunden unterscheiden konnte.

Am 24. September 1992 kündigte die Regierung eine pauschale Garantie für jede Bankverbindlichkeit außer Aktienkapital und ewigen nachrangigen Papieren an – darauf ausgelegt, wie eine IWF-Studie es formulierte, das Zahlungssystem und die Kreditversorgung zu schützen. Dann kam der politisch schwierige Teil: Der Staat übernahm die Nordbanken und die Gota Bank vollständig in öffentliches Eigentum, nahm Verluste auf das Eigenkapital statt es zu stützen und übertrug ihre faulen Aktiva auf zwei staatliche Vermögensverwaltungsgesellschaften, Securum und Retriva, ausgestattet mit 28 Milliarden SEK Eigenkapital und 14 Milliarden SEK Kreditgarantien.

Die Trennung erlaubte es, jede Hälfte nach Wert statt in Panik zu verwalten. Securum und Retriva erwarben Aktiva im Wert von 112 Milliarden SEK zu einem abgeschriebenen Buchwert von 66 Milliarden SEK und arbeiteten sie dann ab – Schuldner wurden umstrukturiert, Sicherheiten übernommen, Immobilien privat oder über Börsengänge verkauft –, bis 98 Prozent des Portfolios veräußert waren, als Securum 1997 früher als geplant schloss. Die pauschale Garantie selbst wurde nie in Anspruch genommen; sie ging am 1. Juli 1996 in ein gewöhnliches Einlagensicherungssystem über.

Gläubiger garantieren, Eigentümer enteignen, das ganze Gesetz befristen

Die Garantie war von ihrer Konstruktion her begrenzt – Aktienkapital ausgenommen –, sodass sie das Zahlungssystem schützte und die Verluste der Eigentümer bei den Eigentümern beließ, was die Rettung kostengünstig und die Anreize vernünftig hielt.

Die Verstaatlichung mit echter Rekapitalisierung vermied Zombiebanken: Der Staat führte Eigenkapital in der Höhe zu, die die Banken tatsächlich brauchten, statt die scheiternden Häuser tropfenweise zu versorgen.

Die AMCs verwandelten ein Notverkaufsproblem in ein Zeitproblem: Mit dem Auftrag, über Jahre zu verwalten und zu veräußern, verkaufte der Staat in die Erholung hinein statt in einen fallenden Markt.

Der befristete, auslaufende Stützungsrahmen machte den Ausstieg glaubwürdig – die Märkte konnten sehen, dass die Rolle des Staates ein Enddatum hatte, und sie hatte eines, im Juli 1996.

Bei einem systemischen Bankansturm sind die drei Probleme zu trennen: das Zahlungssystem bedienen, die gescheiterten Eigentümer übernehmen und den faulen Aktiva ein Vehikel geben, das warten kann. Gläubiger absichern, nicht Aktionäre.

Die Bank Support Authority verwaltete das Programm, und die pauschale Garantie wurde nie gezogen – ihre bloße Existenz tat die Arbeit. Retriva fusionierte 1996 in Securum, und Securum wurde 1997 abgewickelt, nachdem es 98 Prozent seines Portfolios veräußert hatte. Schwedens Abfolge – den Gläubigern garantieren, die Eigentümer übernehmen, den faulen Aktiva ein Vehikel geben, das warten kann, nach einem Zeitplan aussteigen – wurde zum Referenzmodell: Im Februar 2009, als sich die globale Krise vertiefte, veröffentlichte die St. Louis Fed eine Kurzinformation für US-Politikentscheider mit dem Titel „Resolving a Banking Crisis, the Nordic Way“.