El rescate bancario sueco de 1992 garantizó a los acreedores, eliminó a los propietarios y revendió los restos

Tras la desregulación que alimentó un auge crediticio récord y el giro a la baja de los precios inmobiliarios, los bancos suecos —con balances cercanos al 100 por ciento del PIB— vieron secarse su crédito mayorista extranjero en medio de señales de inestabilidad. Nordbanken, ya de mayoría estatal, declaró grandes pérdidas crediticias en 1990; Gota Bank le siguió. El peligro era una corrida sistémica: la financiación de todos los bancos era sospechosa porque nadie podía distinguir a los enfermos de los sanos.

El 24 de septiembre de 1992, el gobierno anunció una garantía general de todas las obligaciones bancarias excepto el capital social y el papel subordinado perpetuo —diseñada, como lo expresó un estudio del FMI, para proteger el sistema de pagos y la oferta de crédito. Luego vino la parte políticamente difícil: el Estado tomó Nordbanken y Gota Bank en propiedad pública directa, asumiendo pérdidas sobre el capital en lugar de apuntalarlo, y trasladó sus activos malos a dos sociedades estatales de gestión de activos, Securum y Retriva, dotadas con 28 mil millones de coronas suecas de capital social y 14 mil millones de coronas suecas de garantías de préstamo.

La separación permitió gestionar cada mitad por su valor en lugar de por pánico. Securum y Retriva adquirieron 112 mil millones de coronas suecas de activos a un valor contable rebajado de 66 mil millones de coronas suecas, y luego los resolvieron —deudores reestructurados, garantías tomadas, inmuebles vendidos de forma privada o mediante OPI— hasta que el 98 por ciento de la cartera se había enajenado cuando Securum cerró en 1997, antes de lo previsto. La garantía general en sí nunca se ejerció; expiró y dio paso a un régimen ordinario de seguro de depósitos el 1 de julio de 1996.

Garantizar a los acreedores, eliminar a los propietarios, poner fecha de término a toda la ley

La garantía estaba acotada por diseño —se excluía el capital social—, de modo que protegía el sistema de pagos mientras dejaba las pérdidas de los propietarios en manos de los propietarios, lo que mantuvo barato el rescate y sanos los incentivos.

La nacionalización con recapitalización real evitó los bancos zombis: el Estado inyectó capital al nivel que los bancos realmente necesitaban en lugar de alimentar a cuentagotas a los quebrados.

Las sociedades de gestión de activos (AMC) convirtieron un problema de venta de liquidación en un problema de tiempo: con un mandato para gestionar y enajenar a lo largo de años, el Estado vendió en la recuperación en lugar de en un mercado en caída.

El marco de apoyo temporal y con expiración hizo creíble la salida: los mercados podían ver que el papel del Estado tenía fecha de término, y la tuvo, en julio de 1996.

Ante una corrida bancaria sistémica, separar los tres problemas: pagar al sistema de pagos, tomar el control de los propietarios fallidos y dar a los activos malos un vehículo que pueda esperar. Asegurar a los acreedores, no a los accionistas.

La Autoridad de Apoyo Bancario administró el programa, y la garantía general nunca se utilizó —su existencia hizo el trabajo. Retriva se fusionó con Securum en 1996, y Securum se liquidó en 1997 tras enajenar el 98 por ciento de su cartera. La secuencia sueca —garantizar a los acreedores, tomar el control de los propietarios, dar a los activos malos un vehículo que pueda esperar, salir según un calendario— se convirtió en el modelo de referencia: en febrero de 2009, mientras se profundizaba la crisis global, la Reserva Federal de St. Louis publicó un informe para los responsables de políticas de EE. UU. titulado «Resolving a Banking Crisis, the Nordic Way».