O RBA fixou o rendimento de três anos da Austrália em 0,25% em um único anúncio

Em março de 2020, quando a pandemia ameaçava disparar os custos de captação da Austrália, o Reserve Bank agiu em três frentes em um único pacote: cortou a meta da taxa básica de juros para 0,25 por cento, anunciou uma meta para o rendimento dos títulos do governo australiano de três anos de cerca de 0,25 por cento e abriu uma linha de financiamento a prazo que oferecia aos bancos crédito particularmente barato caso emprestassem a pequenas empresas. Os rendimentos dos títulos públicos já haviam caído para mínimas históricas; a meta foi desenhada para mantê-los ali e para sustentar toda a família de taxas que se precifica a partir da curva de três anos.

O mecanismo era flexível na quantidade e fixo no preço: o RBA se comprometeu a comprar títulos públicos no mercado secundário conforme necessário para manter o rendimento na meta. Quem apostasse que o rendimento subiria estaria vendendo para um banco central com mandato ilimitado a um preço fixo — uma operação perdedora por construção. A linha de financiamento a prazo corria em paralelo, de modo que os bancos tinham funding barato para repassar em empréstimos em vez de competir com o governo por depósitos.

O desenho copiava um manual emergente: o banco central do Japão fixava rendimentos de dez anos em torno de zero desde 2016, e a abordagem de meta de rendimento estava naquele momento sendo estudada nos Estados Unidos como forma de conter taxas de prazo mais longo quando a taxa de política está em zero.

Fixar o rendimento de três anos; comprar a diferença

Mirar o rendimento de três anos ancora as taxas pelas quais o endividamento de famílias e empresas efetivamente se precifica, não apenas a taxa básica overnight.

Um compromisso de compra ilimitada a um rendimento fixo é autoexecutável: operar contra ele garante perdas, então o mercado faz a fixação.

A linha de financiamento a prazo deu aos bancos dinheiro barato de três anos condicionado ao crescimento do crédito, transmitindo taxas baratas às pequenas empresas.

Mover as três alavancas em um único anúncio reforçou a credibilidade — nenhuma alavanca precisou provar seu valor isoladamente.

Anunciar um preço com quantidade ilimitada por trás muda o comportamento do mercado antes mesmo de um único título ser comprado: a meta, e não as compras, faz a maior parte do trabalho.

O RBA juntou-se ao Japão — cujo banco central fixa rendimentos de dez anos em torno de zero desde 2016 — como o segundo banco central de mercado desenvolvido a operar uma meta formal de rendimento, em um emprego de crise que transformou um instrumento outrora obscuro de tempos de guerra em uma opção de política viva para a era das taxas zero.