RBA는 한 번의 발표로 호주 3년물 금리를 0.25%에 고정했다

2020년 3월, 팬데믹이 호주의 차입 비용을 급등시킬 위협이 되자 호주중앙은행은 하나의 패키지로 세 가지 전선에서 움직였다. 현금금리 목표를 0.25%로 인하하고, 3년 만기 호주 국채 금리를 약 0.25%로 목표하겠다고 발표했으며, 은행이 중소기업에 대출할 경우 특히 저렴한 신용을 제공하는 기간자금조달시설을 개설했다. 국채 금리는 이미 역사적 최저치로 하락해 있었고, 이 목표는 금리를 그 수준에 유지하고 3년 커브를 기준으로 가격이 형성되는 모든 금리 체계를 함께 끌고 가기 위해 설계되었다.

메커니즘은 수량 유연, 가격 고정이었다. RBA는 금리를 목표 수준에 유지하기 위해 필요에 따라 2차 시장에서 국채를 매입하겠다고 약속했다. 금리가 오를 것이라고 베팅하는 사람은 고정 가격에 무제한 위임을 가진 중앙은행에 매도하는 셈이므로, 구조적으로 손실 나는 거래였다. 기간자금조달시설은 이와 함께 운영되어 은행이 예금을 두고 정부와 경쟁하는 대신 저렴한 자금을 조달해 재대출할 수 있게 했다.

이 설계는 신흥 플레이북을 모방한 것이었다. 일본 중앙은행은 2016년부터 10년물 금리를 제로 부근에 고정해 왔고, 금리 목표 접근법은 당시 미국에서 정책금리가 제로일 때 장기 금리를 억제하는 방법으로 연구되고 있었다.

3년물 금리를 고정하고, 격차를 매수하라

3년물 금리를 목표로 삼으면 가계와 기업 차입이 실제로 가격이 형성되는 금리를 고정하는 것이지, 단순한 익일물 현금금리만 고정하는 것이 아니다.

고정 금리에서의 무제한 매입 약속은 스스로를 강제한다. 이에 반대하는 거래는 손실을 보장하므로, 시장이 스스로 고정 역할을 한다.

기간자금조달시설은 신용 성장을 조건으로 은행에 저렴한 3년 자금을 제공하여 저렴한 금리를 중소기업에 전달했다.

세 가지 지렛대를 한 번의 발표로 함께 움직인 것은 신뢰성을 배가시켰다. 어느 지렛대도 단독으로 스스로를 입증할 필요가 없었다.

무제한 수량을 뒷받침으로 가격을 발표하는 것은 채권을 한 장도 사기 전에 시장 행동을 바꾼다. 대부분의 역할은 매입이 아니라 목표가 한다.

RBA는 2016년부터 10년물 금리를 제로 부근에 고정해 온 일본 중앙은행에 이어 공식 금리 목표를 운영하는 두 번째 선진국 중앙은행이 되었으며, 이는 한때 잘 알려지지 않았던 전시 도구를 제로금리 시대의 실제 정책 옵션으로 바꾼 위기 배치였다.