Berkshire Hathaway comprou seguradoras pelo float entre prêmio e sinistro

A Berkshire Hathaway, em meados da década de 1960, era uma tecelagem moribunda da Nova Inglaterra; Buffett a assumira como uma aposta de valor, mas o capital manufatureiro estava estruturalmente preso — cada dólar reinvestido em teares competia com tecelagens mais baratas do Sul e do exterior por uma margem cada vez menor. As medidas óbvias eram operar as tecelagens com mais intensidade ou liquidá-las; nenhuma das duas transformou a empresa em uma máquina de capitalização composta.

Em 1967, Buffett, em vez disso, usou o caixa da Berkshire para comprar a National Indemnity, uma pequena seguradora de Omaha, por US$ 8,6 milhões. As seguradoras já detinham float — prêmios recebidos antes de os sinistros serem pagos —, mas a maior parte do setor o investia de forma conservadora em títulos e tratava a subscrição, e não o próprio float, como o negócio. Buffett via a carteira de investimentos da National Indemnity como algo que poderia redirecionar para retornos melhores, e administrava o float de forma agressiva, e não conservadora.

Buffett comprou seguradoras explicitamente pelo float — prêmios retidos antes dos sinistros —, descrevendo-o como dinheiro mantido, mas não possuído, investível nesse meio-tempo.

Buffett comprou seguradoras pelo float, tratando os prêmios retidos antes dos sinistros como um empréstimo sem juros para investir em qualquer lugar, desde que a subscrição fique no ponto de equilíbrio.

Os prêmios chegam antes de os sinistros serem pagos, criando um pool de caixa que ainda não é devido.

Se a subscrição fica no ponto de equilíbrio, o float não custa nada para ser mantido, o que o torna um empréstimo sem juros.

Investir esse float em ativos de maior retorno capitaliza os retornos enquanto as apólices permanecerem em vigor.

Aumentar a carteira de subscrição aumenta o pool de float, de modo que a base investível se expande ao longo do tempo.

Dinheiro arrecadado antes de uma obrigação vencer é capital investível, não apenas capital de giro — se você conseguir ficar no ponto de equilíbrio na obrigação, invista o float.

O float cresceu de dezenas de milhões para bem mais de US$ 100 bilhões e financiou boa parte da capitalização composta da Berkshire. O float de seguros da Berkshire cresceu de US$ 39 milhões em 1970 para US$ 114,5 bilhões no final de 2017, e, em sua carta aos acionistas de 2004, Buffett escreveu que "se não tivéssemos feito essa aquisição, a Berkshire teria sorte de valer metade do que vale hoje". A Fairfax Financial, a Markel e a Exor posteriormente construíram estruturas semelhantes de seguradora como veículo de investimento.