伯克希尔哈撒韦买保险公司，看重的是保费与理赔之间的浮存金

20世纪60年代中期，伯克希尔哈撒韦还是一家濒临倒闭的新英格兰纺织厂。巴菲特把它收购下来，当作一次价值投资机会，但制造业的资本天生被困在里面——每一美元投到织布机上，都要跟南方和海外工厂拼成本，利润越来越薄。明摆着的出路只有两条：要么加紧生产，要么清算破产，但哪一条都做不成复利机器。

1967年，巴菲特用伯克希尔的现金以860万美元买下了国民保险公司，一家奥马哈的小保险公司。保险公司手里本来就握着浮存金——保费先收进来，理赔之后再付出去——但业内大多数公司都保守地把钱去买债券，把承保业务当主业，并不把浮存金本身当回事。巴菲特却看到了机会：国民保险的投资组合，他可以拿去追逐更高的回报，而且他敢激进地操作浮存金，而不是守旧地放着。

巴菲特买保险，就是冲着浮存金——理赔之前收到的保费——他把这笔钱形容为“替别人保管的钱”，但在他手里可以拿去投资。

巴菲特买保险公司，主要是冲着浮存金。只要承保本身不亏钱，理赔之前收到的保费就可以当作无息贷款，拿去做任何投资。

保费在理赔之前就到手了，于是形成了一个池子，这些钱眼下还不用还。

如果承保能打平，这笔浮存金拿在手里半点成本也没有，等于一笔无息贷款。

用这笔浮存金去买回报更高的资产，只要保单还挂着，回报就会一直滚。

承保的盘子做大了，浮存金的池子也跟着变大，可以投资的本钱也就越来越多。

在义务到期之前收上来的钱，不光可以用来周转，还能拿去做投资——只要你能在履行义务这件事上不亏本，就放心大胆去投资那份浮存金。

浮存金从几千万美元一路涨到上千亿美元，大部分时间里都支撑着伯克希尔的复利增长。伯克希尔的保险浮存金在1970年是3900万美元，到2017年底已经是1145亿美元。巴菲特在2004年的致股东信里写道：“要是当初没有收购这家公司，今天伯克希尔的市值能有现在的一半就谢天谢地了。”后来的Fairfax Financial、Markel和Exor也学这套路，把保险公司当投资工具来搭架构。