バークシャー・ハサウェイは保険料と保険金の間のフロートのために保険会社を買収した

1960年代半ばのバークシャー・ハサウェイは、衰退しつつあるニューイングランドの織物工場だった。バフェットはバリュー投資としてそれを引き継いだが、製造業の資本は構造的に閉じ込められていた。織機に再投資される1ドルごとに、縮小する利幅をめぐって南部や海外のより安価な工場と競争しなければならなかった。明白な選択肢は、工場をより強く稼働させるか、清算するかだったが、どちらも会社を複利成長の機械に変えるものではなかった。

1967年、バフェットは代わりにバークシャーの現金を使い、オマハの小規模な保険会社ナショナル・インデミニティを860万ドルで買収した。保険会社はすでにフロート、すなわち保険金が支払われる前に集めた保険料を抱えていたが、業界の大半はそれを債券に保守的に投資し、フロートそのものではなく引受を事業とみなしていた。バフェットはナショナル・インデミニティの投資ポートフォリオを、より良いリターンへ向け直せるものと見なし、フロートを保守的ではなく積極的に運用した。

バフェットは保険会社を明示的にフロート、すなわち保険金の支払い前に保有する保険料を目的として買収し、それを保有しているが所有はしていない資金であり、その間投資可能なものだと説明した。

バフェットはフロートを目的に保険会社を買収し、保険金の支払い前に保有する保険料を、引受が損益分岐点を保つ限りどこにでも投資できる無利子の融資として扱った。

保険料は保険金が支払われる前に到着し、まだ負っていない現金のプールを生み出す。

引受が損益分岐点を保てば、フロートを保有するコストはゼロになり、無利子の融資となる。

そのフロートをより高いリターンの資産に投資すれば、保険契約が有効な限りリターンが複利で積み上がる。

引受事業を拡大すればフロートのプールが拡大し、投資可能な基盤が時間とともに広がる。

義務が到来する前に集めた資金は、単なる運転資本ではなく投資可能な資本である。その義務で損益分岐点を保てるなら、フロートを投資せよ。

フロートは数千万ドルから1000億ドルをはるかに超える規模に成長し、バークシャーの複利成長の多くを賄った。バークシャーの保険フロートは1970年の3900万ドルから2017年末までに1145億ドルに成長し、2004年の株主への手紙でバフェットは「もし私たちがこの買収をしていなかったら、バークシャーは今日の価値の半分の価値しかなかっただろう」と書いた。フェアファックス・ファイナンシャル、マーケル、エクソールは後に、保険会社を投資ビークルとする同様の構造を築いた。