Berkshire Hathaway kaufte Versicherer wegen des Floats zwischen Prämie und Schaden

Berkshire Hathaway war Mitte der 1960er-Jahre eine sterbende Textilfabrik in Neuengland; Buffett hatte sie als Value-Wette übernommen, doch das Produktionskapital war strukturell gefangen – jeder in Webstühle reinvestierte Dollar konkurrierte gegen billigere Fabriken im Süden und im Ausland um eine schrumpfende Marge. Die naheliegenden Schritte waren, die Fabriken härter laufen zu lassen oder zu liquidieren; keines von beiden machte das Unternehmen zu einer Compounding-Maschine.

1967 nutzte Buffett stattdessen das Bargeld von Berkshire, um National Indemnity zu kaufen, einen kleinen Versicherer aus Omaha, für 8,6 Millionen Dollar. Versicherer saßen bereits auf Float – vor der Schadenszahlung eingenommene Prämien –, doch der Großteil der Branche investierte ihn konservativ in Anleihen und betrachtete das Underwriting, nicht den Float selbst, als das Geschäft. Buffett sah das Anlageportfolio von National Indemnity als etwas, das er auf bessere Renditen umlenken konnte, und führte den Float aggressiv statt konservativ.

Buffett kaufte Versicherer ausdrücklich wegen des Floats – vor Schäden gehaltene Prämien – und beschrieb ihn als Geld, das gehalten, aber nicht besessen werde und in der Zwischenzeit investierbar sei.

Buffett kaufte Versicherer wegen des Floats und behandelte vor Schäden gehaltene Prämien als zinsfreies Darlehen, das überall investiert werden konnte, solange das Underwriting die Kosten deckt.

Prämien gehen ein, bevor Schäden bezahlt werden, und schaffen einen Bargeldpool, der noch nicht geschuldet ist.

Deckt das Underwriting die Kosten, kostet das Halten des Floats nichts, was ihn zu einem zinsfreien Darlehen macht.

Wird dieser Float in Anlagen mit höherer Rendite investiert, verzinsen sich die Erträge, solange die Policen bestehen bleiben.

Wächst das Underwriting-Buch, wächst der Float-Pool, sodass sich die investierbare Basis mit der Zeit ausweitet.

Geld, das vor Fälligkeit einer Verpflichtung eingenommen wird, ist investierbares Kapital, nicht nur Betriebskapital – wenn du bei der Verpflichtung die Kosten decken kannst, investiere den Float.

Der Float wuchs von mehreren zehn Millionen Dollar auf weit über 100 Mrd. Dollar und finanzierte einen Großteil des Compoundings von Berkshire. Der Versicherungs-Float von Berkshire wuchs von 39 Millionen Dollar im Jahr 1970 auf 114,5 Milliarden Dollar bis Ende 2017, und in seinem Aktionärsbrief von 2004 schrieb Buffett, „hätten wir diese Übernahme nicht getätigt, wäre Berkshire froh, wenn es die Hälfte dessen wert wäre, was es heute ist.“ Fairfax Financial, Markel und Exor bauten später ähnliche Strukturen eines Versicherers als Anlagevehikel auf.