지리, 두 지방정부의 자금으로 볼보 인수하고 공장으로 상환

2010년 포드는 볼보를 18억 달러(운전자본 포함 약 27억 달러)에 매각하려 했지만, 볼보 매출의 극히 일부에 불과한 중국 민간 자동차 제조사 지리는 그 돈을 단독으로 조달할 수 없었고, 홍콩 상장 계열사도 주식 발행을 거부했다. 뻔한 경로(대규모 은행 대출, 국영 대기업, 사모펀드)는 모두 실패했다. 그것들은 모두 막대한 부채를 지거나 통제권을 넘기는 것을 의미했기 때문이다.

리수푸의 수는 지방정부를 공동 투자자로 만드는 것이었다. 신설 법인 상하이 지리 자오위안은 등록자본 81억 위안으로 설립됐다. 지리가 41억 위안을 넣어 51%, 다칭의 국유자산 회사가 30억 위안을 넣어 37%, 자딩의 투자회사가 10억 위안을 넣어 12%를 보유했다. 두 '투자자'는 동시에 볼보의 중국 본사와 공장이 어디에 지어질지를 협상하고 있었다.

그 돈은 실질적으로 입지 경매였다. 다칭은 볼보 공장(현재 80개국 이상에 수출되는 S90을 생산)을 얻었고, 자딩은 중국 본사와 공장을 얻었으며, 각 도시는 프리미엄 브랜드 공급망을 얻었다. 지리는 또한 다칭에 자사 주식을 담보로 제공해 포드가 우려하던 가시적인 국유 지분 문제를 완화했고, 2010년 8월 거래를 마무리했다.

이 승부수는 양쪽 모두에서 성과를 냈다. 볼보는 2009년 33만4천 대 판매와 6억5천3백만 달러 세전 손실에서 2019년 70만 대 이상 판매와 14억3천만 달러 영업이익으로 성장했고, 중국에 세 개의 공장을 두게 됐다. 지리는 볼보의 기술을 링크앤코에 활용했고 이후 다임러와 볼보 트럭 지분을 인수했다. 한편 지방정부의 개발 욕구를 활용해 인수 자금을 조달하는 금융 모델은 하나의 전형이 됐다.

미래의 공장 부지를 인수 지분으로 판매

가장 영리한 부분: 실질적으로 토지 이용 경매인 지분 — 투자자들은 공장을 유치할 권리를 위해 돈을 냈다.

두 가지 문제를 동시에 해결: 현금 부족과 중국 국유 지분에 대한 포드의 거부감.

검증된 수치: 자본금 81억 위안, 41억/30억/10억 위안으로 나뉘어 51/37/12% 지분.

'대출자' 도시들이 실제로 원하는 것을 얻은 드문 사례(다칭 S90 공장은 세계로 수출).

후속 결과 기록됨: 볼보는 10년 안에 판매가 두 배로 늘고 흑자로 전환.

현금으로 경쟁자를 이길 수 없을 때는 화폐가 현금이 아닌 상대를 찾아라. 지방정부는 수익보다 공장을 더 원했다. 공장 입지를 지분으로 판매한 것이 작은 기업이 글로벌 브랜드를 삼킬 수 있게 했다.

볼보는 지리 아래에서 번성했다 — 2019년까지 70만 대 이상 판매와 14억3천만 달러 영업이익을 기록했고, 중국산 자동차를 유럽과 미국에 수출한 첫 프리미엄 브랜드가 됐다. 다칭과 자딩은 공장을 얻었다. 그러나 레버리지 습관은 확산됐다. 지리의 이후 인수 행보(볼보 트럭, 다임러 지분)는 막대한 부채와 정부 지원 금융에 대한 재차 면밀한 검토를 불러일으켰다.