吉利は2つの市政府の資金でボルボを買収し、工場で返済した

2010年、フォードはボルボを18億ドル（運転資本を含め約27億ドル）で売却しようとしていたが、ボルボの売上高のごく一部しか持たない中国の民間自動車メーカーである吉利は、単独ではその資金を調達できず、香港上場の子会社も株式発行を拒否した。明らかな道筋（巨額の銀行融資、国有チャンピオン企業（国家的優良企業）、プライベートエクイティ）はすべて失敗した。それは圧殺的な負債か、支配権の放棄を意味したからだ。

李書福の打った手は、地方政府を共同投資家にすることだった。新会社「上海吉利兆遠（Shanghai Geely Zhaoyuan）」が81億元の登録資本で設立された。吉利が41億元を出資して51%、大慶の国有資産会社が30億元で37%、嘉定の投資会社が10億元で12%を取得した。両「投資家」は同時に、ボルボの中国本社と工場をどこに建設するかを交渉していた。

この資金は実質的に立地入札だった。大慶はボルボ工場（現在は80カ国以上への輸出向けS90を生産）を、嘉定は中国本社と工場を手に入れ、各市はプレミアムブランドのサプライチェーンを獲得した。吉利はまた大慶に自社株を担保に入れ、フォードが懸念していた目に見える国有所有を和らげ、2010年8月に取引を完了した。

この賭けは双方で報われた。ボルボは2009年の33万4000台・税引前損失6億5300万ドルから、2019年には70万台超・営業利益14億3000万ドルへと成長し、中国に3つの工場を持つに至った。吉利はボルボの技術をリンク＆コーに活かし、後にダイムラーやボルボ・トラックスに出資した。一方、買収資金を市の開発意欲で賄うこの資金調達モデルはテンプレートとなった。

将来の工場用地を買収の出資として売却する

最も巧妙な点：実質的に土地利用の入札である出資——投資家は工場を誘致する権利に対価を払った。

二つの問題を同時に解決：資金不足と、フォードの中国国有所有への拒否反応。

検証済みの数字：資本金81億元、41/30/10億元に分割され、持分は51/37/12%。

「融資」した両市が実際に望んだものを手に入れた稀な事例（大慶のS90工場は世界に輸出）。

その後の経過も記録済み：ボルボは10年で販売台数を倍増させ、黒字化した。

現金で競合を上回る入札ができないときは、通貨が現金ではない相手を見つけよ。地方政府はリターンよりも工場を欲しがっていた。工場立地を出資として売ることで、小魚が世界的ブランドを飲み込めた。

ボルボは吉利の下で繁栄した。2019年までに70万台超、営業利益14億3000万ドルを達成し、中国製車を欧州と米国へ輸出した最初のプレミアムブランドとなった。大慶と嘉定は工場を手に入れた。しかしレバレッジの習慣は広がった。吉利のその後の買収攻勢（ボルボ・トラックス、ダイムラー株）により、同社は多額の負債を抱え、政府支援の資金調達に対する監視が再び強まった。