預金金利上限を回避するためにマネー・マーケット・ファンドを創設したリザーブ・ファンド

大恐慌時代の連邦規則であるレギュレーションQ（1933年から法律で義務付け）は、銀行その他の預金取扱機関が貯蓄預金に対して支払える金利を約5パーセントに上限設定していた。これは、広範な銀行破綻の一因となった預金金利競争の暴走を防ぐための措置だった。1969年までにインフレ率はおよそ5パーセントに達していたため、一般家庭や企業が貯蓄口座に預けていた資金は実質的にまったくリターンを生んでいなかった。

1970年、金融コンサルタントのブルース・R・ベントとヘンリー・B・R・ブラウンはこの裁定取引の機会に目を付けた。彼らは預金金利の上限引き上げを規制当局や議会に請願するのではなく、多くの預金者の資金をプールし、それをまさに超短期の市場金利商品のみに投資する投資信託——リザーブ・ファンド——を創設した。これはいつでも換金可能で、1口あたり1ドル近辺の安定した価格を維持するよう設計されていた。マネー・マーケット・ファンドは銀行預金ではなく、その運用者は預金取扱機関ではなかったため、銀行預金を規律する金利上限はそもそも適用されなかった。

商品を再分類した。市場金利の証券を、貯蓄口座のように機能する投資信託に包み込んだため、預金上限は決して適用されなかった。

上限は預金取扱機関の「預金」に適用されるものであり、投資信託には適用されなかったため、ファンドは法的にその適用範囲外だった。

小口の資金をプールすることで、預金者は最低1万ドルという個別には手が届かなかった市場金利商品にアクセスできるようになった。

毎日の換金と安定した1口1ドルの価格が銀行並みの流動性を提供し、ファンドを貯蓄口座の直接的な代替手段とした。

預金者がファンドに殺到し、その価値を実証するとともに、規制当局に最終的に預金金利の規制緩和を迫る圧力となった。

ある規則があなたのカテゴリーに上限を課しているなら、その規則と戦うのではなく、規則が規律していないカテゴリーを通じて同じ機能を提供せよ。

最初のマネー・マーケット・ファンドは数兆ドル規模のセクターを生み出し、上限法の廃止を後押しし、小口預金者に流動性のある市場金利の利回りをもたらした