El Reserve Fund creó fondos del mercado monetario para eludir el tope de intereses de los depósitos

Una norma federal de la época de la Depresión, la Regulación Q (exigida por ley desde 1933), limitaba los intereses que los bancos y otras instituciones de depósito podían pagar por los depósitos de ahorro —en torno al 5 por ciento— como protección contra una competencia descontrolada en las tasas de depósito que había contribuido a quiebras bancarias generalizadas. Para 1969 la inflación había alcanzado aproximadamente el 5 por ciento, de modo que el dinero que las familias y empresas corrientes mantenían en cuentas de ahorro no obtenía en la práctica ningún rendimiento real.

En 1970, los consultores financieros Bruce R. Bent y Henry B. R. Brown vieron el arbitraje. En lugar de solicitar a los reguladores o al Congreso que elevaran el techo de las tasas de depósito, crearon un fondo mutuo —el Reserve Fund— que agrupaba el dinero de muchos ahorradores y lo invertía únicamente en esos instrumentos de muy corto plazo a tasas de mercado, redimibles en cualquier momento y estructurados para mantener un precio estable cercano a 1 dólar por acción. Dado que un fondo mutuo del mercado monetario no era un depósito bancario y su operador no era una institución de depósito, el tope de intereses que regía los depósitos bancarios simplemente no se le aplicaba.

Reclasificó el producto: envolvió valores a tasas de mercado en un fondo mutuo que se comportaba como una cuenta de ahorro, de modo que el tope de depósitos nunca se le aplicó.

El tope se aplicaba a los 'depósitos' en instituciones de depósito, no a los fondos mutuos, por lo que el fondo quedaba legalmente fuera de su alcance.

La agrupación de pequeñas sumas permitió a los ahorradores acceder a instrumentos a tasas de mercado con mínimos de 10.000 dólares, que individualmente resultaban inasequibles.

Los reembolsos diarios y un precio estable de 1 dólar por acción otorgaban una liquidez similar a la bancaria, lo que convertía al fondo en un sustituto directo de las cuentas de ahorro.

Los ahorradores acudieron en masa al fondo, lo que demostró su valor y presionó a los reguladores para que finalmente desregulamentaran las tasas de depósito.

Cuando una norma limita tu categoría, entrega la misma función a través de una categoría que la norma no regula, en lugar de luchar contra la norma.

El primer fondo del mercado monetario creó un sector de billones de dólares, ayudó a derogar la ley del tope y dio a los pequeños ahorradores un rendimiento líquido a tasas de mercado