Reserve Fund schuf Geldmarktfonds zur Umgehung der Einlagenzins-Obergrenze

Eine bundesstaatliche Regel aus der Zeit der Depression, Regulation Q (ab 1933 gesetzlich vorgeschrieben), begrenzte die Zinsen, die Banken und andere Einlageninstitute auf Spareinlagen zahlen durften – auf etwa 5 Prozent – als Schutz gegen einen unkontrollierten Wettbewerb um Einlagenzinsen, der zu weitverbreiteten Bankzusammenbrüchen beigetragen hatte. Bis 1969 hatte die Inflation etwa 5 Prozent erreicht, sodass das Geld, das gewöhnliche Haushalte und Unternehmen auf Sparkonten parkten, effektiv keine reale Rendite erwirtschaftete.

Im Jahr 1970 erkannten die Finanzberater Bruce R. Bent und Henry B. R. Brown die Arbitrage. Statt bei Aufsichtsbehörden oder im Kongress eine Anhebung der Einlagenzins-Obergrenze zu beantragen, gründeten sie einen Investmentfonds – den Reserve Fund –, der Geld von vielen Sparern bündelte und ausschließlich in jene sehr kurzfristigen Instrumente zu Marktzinsen investierte, die jederzeit rückzahlbar und so strukturiert waren, dass sie einen stabilen Preis nahe 1 US-Dollar je Anteil hielten. Da ein Geldmarkt-Investmentfonds keine Bankeinlage war und sein Betreiber kein Einlageninstitut, galt die Zinsobergrenze für Bankeinlagen für ihn schlicht nicht.

Er ordnete das Produkt neu ein: Er verpackte marktverzinsliche Wertpapiere in einen Investmentfonds, der sich wie ein Sparkonto verhielt, sodass die Einlagenobergrenze nie zur Anwendung kam.

Die Obergrenze galt für „Einlagen“ bei Einlageninstituten, nicht für Investmentfonds, sodass der Fonds rechtlich außerhalb ihres Geltungsbereichs lag.

Durch die Bündelung kleiner Beträge erhielten Sparer Zugang zu marktverzinslichen Instrumenten mit Mindestbeträgen von 10.000 US-Dollar, die einzeln unerschwinglich waren.

Tägliche Rücknahmen und ein stabiler Anteilspreis von 1 US-Dollar boten bankähnliche Liquidität und machten den Fonds zu einem direkten Ersatz für Sparkonten.

Die Sparer strömten in den Fonds, was seinen Wert belegte und die Aufsichtsbehörden unter Druck setzte, die Einlagenzinsen schließlich zu deregulieren.

Wenn eine Regel Ihre Kategorie mit einer Obergrenze belegt, erbringen Sie dieselbe Funktion über eine Kategorie, die die Regel nicht regelt, statt gegen die Regel zu kämpfen.

Der erste Geldmarktfonds schuf einen Billionen-Dollar-Sektor, trug zur Aufhebung des Obergrenzengesetzes bei und verschaffte Kleinsparern liquide Marktrenditen.