Le Mexique assure chaque année son budget pétrolier par l'achat secret d'options de vente d'un milliard de dollars

Les taxes pétrolières financent une large part du budget fédéral mexicain, de sorte que chaque effondrement des prix imposait des coupes budgétaires d'urgence. Plutôt que de prévoir l'évolution du brut, le ministère des Finances a décidé d'assurer la prévision.

Depuis 2001, il achète chaque année des options de vente portant sur 200 à 300 millions de barils auprès d'un petit groupe de banques de Wall Street et, plus tard, de majors pétrolières, dans ce qui est considéré comme la plus grande et la plus secrète des transactions pétrolières annuelles au monde. Les cotations sont sollicitées de manière confidentielle afin de ne pas influencer le marché.

La prime s'élève en moyenne à environ 1 milliard de dollars par an. Lorsque les prix s'effondrent, les options paient : le Mexique a encaissé un montant record de 6,4 milliards de dollars en 2015 et, en 2017, il a verrouillé un prix moyen à l'exportation de 46 dollars le baril.

La couverture est exécutée par tranches via des banques, dont JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs et BNP Paribas, Shell figurant parmi les premières non-banques à y participer. La compagnie pétrolière publique Pemex gère sa propre couverture, plus modeste, pour son brut.

Ne prévoyez pas le prix du pétrole — assurez-le

Une prime fixe rend le risque pétrolier du budget connu et finançable à l'avance.

Les versements arrivent exactement au moment où les recettes pétrolières s'effondrent, lissant le budget.

Une exécution secrète et par tranches empêche la transaction annuelle de faire évoluer les prix au détriment du Mexique.

Les options couvrent un volume que le pays exporte réellement, de sorte que la couverture est réelle.

Si votre budget dépend d'une matière première volatile, cessez de prévoir le prix et achetez la couverture : une prime d'assurance connue transforme un effondrement imprévisible en un coût fixe et budgété.

La couverture est en place depuis plus de deux décennies et a survécu aux changements de gouvernement ; le programme de 2020 a été exécuté via des banques et Shell alors que la COVID faisait s'effondrer les prix, et les analystes ont débattu de la question de savoir si la prime valait la garantie, mais le budget continue de traiter l'assurance comme une ligne budgétaire.