案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 2001–2020
墨西哥每年用10亿美元的隐秘看跌期权为石油预算投保
墨西哥财政部每年从银行购买2-3亿桶石油的看跌期权——保费约10亿美元，2015年赔付高达64亿美元——确保预算在油价崩盘时不受影响。
墨西哥财政与公共信贷部 · 墨西哥国家石油公司
那一手
石油税收占据了墨西哥联邦预算的很大一部分，因此每次油价暴跌都迫使政府紧急削减开支。与其预测原油价格走势，财政部决定为预测买保险。
自2001年以来，墨西哥每年从少数华尔街银行及后来的石油巨头那里购买涵盖2亿至3亿桶石油的看跌期权，这被认为是全球规模最大、最隐秘的年度石油交易。报价以保密方式询价，以避免影响市场。
平均每年保费约10亿美元。当价格崩盘时，期权会带来回报：2015年墨西哥获得了创纪录的64亿美元赔付，2017年锁定平均出口价为每桶46美元。
套期保值通过包括摩根大通、花旗、高盛和法国巴黎银行在内的银行分批执行，壳牌是第一家参与的非银行机构。国有石油公司墨西哥国家石油公司也为其原油运营一个较小的套期保值计划。
为什么管用
- 固定保费使预算的石油风险在事先得以明确并具有可融资性。
- 赔付恰好出现在石油收入骤降之时，平滑了预算波动。
- 保密和分批执行使年度交易不会对油价产生不利影响，从而保护墨西哥的利益。
- 期权覆盖的正是该国实际出口的石油量，因此对冲是真实有效的。
值了多少不要预测油价——直接为它买保险聪明
可以搬走什么
如果你的预算依赖于波动的商品价格，就不要再做价格预测，直接购买对冲工具：一笔固定的保险费用能把不可预测的崩盘转变成一项固定的预算支出。
后来呢
这套对冲机制已运行超过二十年，历经多届政府更迭而延续；2020年该计划通过银行和壳牌执行，当时疫情重创油价，分析师们对这笔保费是否值得一直有争论，但财政部始终把保险当作预算中的一项固定支出。
资料来源
- Mexico is said to take first steps in annual oil hedging program
- Mexico taps banks, oil major as it nears end of 2020 oil hedge
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