Los impuestos al petróleo financian una parte importante del presupuesto federal de México, por lo que cada desplome de los precios obligaba a recortes de emergencia. En lugar de pronosticar hacia dónde iría el crudo, la Secretaría de Hacienda decidió asegurar el pronóstico.
Desde 2001 compra cada año opciones de venta que cubren entre 200 y 300 millones de barriles a un pequeño grupo de bancos de Wall Street y, más tarde, a las grandes petroleras, en lo que se considera la operación petrolera anual más grande y más secreta del mundo. Las cotizaciones se solicitan de forma confidencial para no mover el mercado.
La prima promedia alrededor de 1000 millones de dólares al año. Cuando los precios se desploman, las opciones pagan: México recaudó un récord de 6400 millones de dólares en 2015 y en 2017 fijó un precio de exportación promedio de 46 dólares por barril.
La cobertura se ejecuta por tramos a través de bancos como JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs y BNP Paribas, con Shell entre los primeros no bancos en participar. La petrolera estatal Pemex gestiona una cobertura propia más pequeña para su crudo.
No pronostiques el petróleo: asegúralo con una póliza
Una prima fija hace que el riesgo petrolero del presupuesto sea conocido y financiable por anticipado.
Los pagos llegan justo cuando se derrumban los ingresos petroleros, lo que suaviza el presupuesto.
La ejecución secreta y por tramos evita que la operación anual mueva los precios en contra de México.
Las opciones cubren el volumen que el país realmente exporta, por lo que la cobertura es real.
Si tu presupuesto depende de una materia prima volátil, deja de pronosticar el precio y compra la cobertura: una prima de seguro conocida convierte un desplome impredecible en un costo fijo y presupuestado.
La cobertura lleva más de dos décadas en funcionamiento y ha sobrevivido a cambios de gobierno; el programa de 2020 se ejecutó a través de bancos y de Shell mientras el COVID hundía los precios, y los analistas han debatido si la prima vale la garantía, pero el presupuesto sigue tratando el seguro como una partida.
CONSULTA LAS PRUEBAS
Las fuentes
- Mexico is said to take first steps in annual oil hedging program Malay Mail (Bloomberg) · malaymail.com ·
- Mexico taps banks, oil major as it nears end of 2020 oil hedge Financial Post (Reuters) · financialpost.com ·