L'IFFIm a transformé des promesses de dons lentes en financements immédiats pour les vaccins

Les programmes de vaccination perdent de leur valeur lorsque les fonds arrivent des années après une promesse de don. En 2005, plusieurs donateurs européens se sont engagés à hauteur de près de 4 milliards de dollars américains pour lancer l'IFFIm, un véhicule de financement qui émettrait des obligations adossées aux promesses des donateurs et anticiperait les fonds pour Gavi.

La structure était simple mais puissante : les engagements souverains devenaient des flux de trésorerie futurs assimilables à des garanties, la Banque mondiale agissait comme gestionnaire de trésorerie, et les investisseurs achetaient des obligations vaccinales. Cela a fait passer le financement de l'immunisation des calendriers annuels d'aide aux marchés de capitaux.

Les obligations inaugurales de l'IFFIm ont été émises à Londres le 14 novembre 2006 et ont levé 1 milliard de dollars américains. L'IFFIm indique que les obligations ont été évaluées à un prix comparable à celui des émetteurs souverains et supranationaux et ont été achetées par des banques centrales, des fonds de pension, des gestionnaires de fonds et des assureurs.

Gavi indique que l'IFFIm lui avait transféré 6,2 milliards de dollars américains d'ici 2025, soit environ un sixième du budget global de Gavi, et que les donateurs s'étaient engagés à hauteur de 9,7 milliards de dollars américains jusqu'en 2037. Le calendrier d'émission de l'IFFIm fait désormais état de plus de 11,3 milliards de dollars américains levés depuis sa création.

Emprunter sur la base d'aides promises

Des engagements souverains juridiquement contraignants ont offert aux investisseurs une qualité de crédit, et non un risque caritatif.

L'émission d'obligations a fait affluer les fonds vers les années où les vaccins pouvaient être déployés le plus rapidement.

Le rôle de gestionnaire de trésorerie de la Banque mondiale a rendu lisible pour les marchés de capitaux un véhicule de financement de la santé peu familier.

Les investisseurs ont obtenu un rendement conventionnel tandis que l'utilisation des produits restait étroitement liée à l'immunisation.

Lorsque les bénéfices sont sensibles au facteur temps mais que les financements arrivent lentement, il convient de convertir des engagements futurs crédibles en capital présent et de laisser les marchés combler le décalage temporel.

L'IFFIm a continué d'émettre en dollars, en livres sterling, dans des formats de détail liés au yen, en dollars australiens et en sukuk. Gavi a utilisé les fonds anticipés pour la vaccination systématique, l'introduction de nouveaux vaccins, la riposte contre Ebola et les travaux liés à la COVID-19, faisant des obligations vaccinales un modèle reproductible d'obligations sociales.