舍弗勒利用在法律上不计入的掉期秘密锁定了大陆集团36%的股份

来自黑措根奥拉赫的家族所有滚珠轴承中型企业冠军舍弗勒想要大陆集团——一家规模是其三倍的公司——但它知道，公开越过德国3%的披露门槛会推高股价并武装大陆集团的防御。显而易见的途径，即在市场上购买股票，正是披露制度旨在暴露的做法。

相反，在2008年春季至5月23日期间，舍弗勒将持股保持在2.97%（刚好低于门槛），增加了覆盖4.95%股份的期权，并与四家银行签署了覆盖约28%大陆集团股票的现金结算总收益掉期。现金结算意味着从未附带投票权，因此根据《证券交易法》第22条的字面规定，无需报告任何内容。德国联邦金融监管局（BaFin）后来进行了调查，并于2008年8月21日确认没有违反披露规则。

2008年7月15日，舍弗勒披露了其持仓和每股69.37欧元的报价，令大陆集团董事会措手不及。经过抵抗后，大陆集团于2008年8月20日同意以每股75欧元签订投资协议，将舍弗勒在四年内的持股上限设为49.99%。该机制运作得如此有效，以至于立法者在数周内通过《风险限制法》堵住了这一漏洞——比保时捷-大众逼空事件让这一策略臭名昭著早了三个月。

现金结算掉期提供了经济敞口却不带投票权——而投票权才是法律唯一计算的东西

德国首次大规模、有记录地使用现金结算掉期进行渐进式收购——比保时捷/大众早数月。

利用了一个精确的文本漏洞：披露法计算的是投票权，而非经济敞口。

BaFin自己的调查证明这一操作是合法的，而非违规。

直接触发了法定修补（《风险限制法》，2008年8月）——一个改变了法律的机制。

经典的中型企业不对称：一家私营家族企业以财力压倒了DAX上市巨头的防御。

当一条规则计算的是法律权利而非经济敞口时，一个复制所有权却不带所有权的衍生品可以隐形地转移控制权——合法到法律本身不得不改变。

金融危机使大陆集团的价值跌破75欧元的报价，使舍弗勒背负约100亿欧元债务，且约90%的大陆集团股票被要约收购；它几乎崩溃，最终被其银行救助。大陆集团CEO温内默辞职。到2009年，舍弗勒控制了约90%的大陆集团，后来于2015年上市。这一披露漏洞在德国被堵住，并在保时捷/大众逼空事件后在整个欧盟被堵住。