印度央行允许银行交易其农业贷款配额，使强制要求不再阻碍信贷

自20世纪70年代以来，印度银行一直被要求将40%的贷款投向“优先领域”——小农、微型企业和弱势群体。外资银行和城市贷款机构经常无法达标；以往的补救办法是将缺口资金存入低收益的RIDF基金，这感觉像是一种罚款，也削弱了该强制要求的目的。农村贷款机构超额完成配额，却得不到任何额外回报。

2016年4月，在政府修订《银行监管法》使证书交易成为合法银行业务之后，印度储备银行推出了优先领域贷款证书（PSLC）。PSLC是对已履行义务的债权凭证，而非对贷款的债权：不涉及资产、现金流或信用风险的转移。四种类型对应配额结构——农业、小农和边际农、微型企业以及一般领域——因此，在某一子目标上存在缺口的银行必须购买该特定类型的证书。

该设计的约束力体现在细节中：交易在印度储备银行的e-Kuber核心银行门户上进行，每手为250万卢比，费用由市场决定，且所有证书不论发行日期均在3月31日到期，强制进行年度清算，防止囤积。银行甚至可以在没有基础贷款的情况下，发行最高相当于上一年度完成量50%的证书，以注入流动性——前提是其账目在报告日保持平衡。

市场迅速发展。印度国家银行在2023财年的PSLC购买量跃升46%，达到2.02万亿卢比，利用证书来满足其目标；而像泰米尔纳德商业银行这样以农村为重点的贷款机构则出售了数千亿卢比的证书以获取费用收入。印度储备银行自身的报告显示，公立银行在出售，而私营和外资银行在购买——如今配额约束落在合规成本最低的地方。

让义务而非贷款变得可交易

配额是真实的，但成本分布不均：城市和外资银行没有农村分支机构，农村银行没有企业客户。

出售证书而非贷款，使信用风险留在原发放地，规避了证券化中的道德风险。

3月31日到期使市场具有年度性和自我清算性，因此证书不能被囤积作为永久逃避手段。

将证书类型与子目标匹配，防止银行利用廉价类别来规避最难的配额。

当一项强制要求必须维持但合规情况不均时，就交易合规本身。证书市场为义务定价，奖励超额完成者，且从不转移任何一笔贷款或其风险。

PSLC已成为一个常设市场：印度储备银行的年度报告按类别跟踪交易量，其中小农和边际农类别的价格最高。到2023财年，单个银行每年购买的证书超过2万亿卢比，该机制经受住了优先领域规则的多次修订，包括2020年将PSL目标扩展至城市合作银行。