RBIは銀行が農業融資枠を取引できるようにしたため、義務規定が信用供与を妨げることはなくなった

1970年代以来、インドの銀行は融資の40%を「優先部門」—小規模農家、零細企業、弱者—に振り向けることを義務付けられてきた。外資系銀行や都市部の貸し手はしばしば目標を達成できず、その代替措置は不足分を低利回りのRIDF基金に預けることであり、これは罰金のように感じられ、義務規定の目的を鈍らせた。農村部の貸し手は割当を超過達成したが、その見返りは何も得られなかった。

2016年4月、政府が銀行規制法を改正してこれらの取引を合法的な銀行業務とした後、インド準備銀行は優先部門融資証明書（PSLC）を導入した。PSLCは融資に対する請求権ではなく、履行済みの義務に対する請求権である。資産、キャッシュフロー、信用リスクは一切移転しない。4つの種類が割当構造に対応している—農業、小規模・限界農家、零細企業、一般—ため、特定のサブターゲットが不足している銀行は、その特定の証明書を購入しなければならない。

この仕組みの実効性は細部にある。取引はRBIのe-Kuberコアバンキングポータルで₹25 lakh単位で行われ、手数料は市場で決定され、すべての証明書は発行日にかかわらず3月31日に失効するため、毎年の清算が強制され、貯め込みが防止される。銀行は前年の達成額の最大50%まで、原資となる融資なしで証明書を発行することもでき、流動性を供給できる—ただし報告日までに帳簿が均衡していることが条件である。

市場は急成長した。インドステイト銀行のPSLC購入額は、目標達成のために証明書を活用したことで、FY23に46%増の₹2.02 lakh croreに急増した。一方、タミルナード商業銀行のような農村部中心の貸し手は、手数料収入のために数千クロールの証明書を売却した。RBI自身の報告書は、公的銀行が売り手となり、民間銀行や外資系銀行が買い手となっていることを示している—割当は今や、コンプライアンスのコストが最も低い場所で拘束力を持つ。

義務を取引可能にし、融資は取引可能にしない

割当は実在したが、そのコストは不均一だった。都市部や外資系の銀行には農村支店がなく、農村銀行には企業顧客がいなかった。

融資ではなく証明書を売却することで、信用リスクは発生した場所に留まり、証券化のモラルハザードを回避できる。

3月31日の失効により市場は毎年自己清算されるため、証明書を恒久的な逃げ道として備蓄することはできない。

証明書の種類をサブターゲットに一致させることで、銀行が安価なカテゴリーを使って最も厳しい割当を回避することを防ぐ。

義務を維持しなければならないが、コンプライアンスが不均一な場合、コンプライアンス自体を取引する。証明書市場は義務に価格を付け、超過達成者に報酬を与え、融資やそのリスクを一切動かさない。

PSLCは常設の市場となった。RBIの年次報告書はセグメント別の取引量を追跡しており、小規模・限界農家のカテゴリーが最高価格を付けている。FY23までに単一の銀行が年間₹2 lakh crore超の証明書を購入するようになり、この制度は優先部門融資規則の複数回の改訂を経ても存続した。これには2020年の都市協同組合銀行へのPSL目標の拡大も含まれる。