聯準會讓LTCM的十四家債權人以自有資金出資36億美元紓困，未動用任何公帑

長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）於1994年2月由前所羅門兄弟副董事長約翰·梅里韋瑟（John Meriwether）創立，團隊中包含兩位諾貝爾獎得主。其套利業務在1994年賺得20%、1995年43%、1996年41%、1997年17%。該策略在每一美元上僅賺取微薄利潤，因此LTCM大量槓桿操作：1997年底，在向投資人返還資本卻未縮減持倉的情況下，其每1美元資本約背負30美元債務。

1998年8月，俄羅斯違約並貶值。投資人逃向安全且流動性高的資產，LTCM押注將會收斂的幾乎每一種價差反而擴大。該基金在一個月內損失44%的價值，並於9月2日致投資人的信中披露虧損。9月18日，其主管致電紐約聯準會總裁威廉·麥克多諾（William McDonough）；聯準會團隊兩天後到訪，並掌握到問題規模：交易對手若同時退出，將迫使在已然動盪的市場中進行賤價拋售。

9月22日，聯準會召集一批核心公司，當晚則有十三家公司與會。談判因誰該付多少而陷入僵局。9月23日，一項競標——華倫·巴菲特（Warren Buffett）的團隊出價2.5億美元收購合夥人持股，另加37.5億美元新資本——在下午12時30分的期限屆滿失效。該財團重新展開協商，約下午6時達成協議：十四家公司出資36.25億美元取得90%所有權，而LTCM的合夥人則在有限薪水、無獎金的情況下繼續操作該投資組合，並向債權人監督委員會報告。

該基金有序地而非恐慌地進行平倉。根據美國政府問責署（GAO），它在1999年底前賣出大部分持倉，並全額償還該財團。聯準會未曾花費一美元，而舊投資人的求償權被削減至10%。

讓債權人出資紓困——由他們為風險定價

債權人是LTCM破產的最大受害者，因此他們是唯一會為避免破產而支付公平價格的競標者。

公帑會紓困到與LTCM毫無曝險的各方；而債權人自救（bail-in）恰好向那些帳簿會因賤價拋售而受創的公司收費。

系統性威脅正是賤價拋售本身：LTCM的平行部位意味著一次困境退出就會同時重估每一本可比帳簿。

讓梅里韋瑟的合夥人繼續掌舵、不支薪並受監督，意味著平倉由最了解這些部位的人來執行。

利害關係最大的一方最能為紓困定出合理價格。強制有曝險的債權人出資，能維持市場完整，並使公帑紓困的預期不進入體系。

LTCM在1999年底前全額償還該財團，這次紓困成為不以納稅人資金處理倒閉機構的參考範例。1999年4月，財政部、聯準會、證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）發表《對沖基金、槓桿與長期資本管理的教訓》，GAO則於2000年檢視這次紓困。聯準會歷史學家指出，此事件也顯示需要一個常設機制來應對賤價拋售風險，而非臨時在一夜之間拼湊協調。