Os EUA pagaram às cidades 35% dos juros dos títulos para abrir o mercado municipal.

Após a crise de 2008, o mercado de títulos municipais congelou: os investidores fugiram, e estados e cidades não conseguiam financiar infraestrutura. Em fevereiro de 2009, o Congresso autorizou o Build America Bonds (BABs) no âmbito do Recovery Act.

Os BABs são títulos tributáveis nos quais o Tesouro paga ao emissor 35% do custo dos juros — aproximadamente o valor da isenção fiscal tradicional. Vendidos pela primeira vez em 15 de abril de 2009, permitiram que investidores tributáveis, como fundos de pensão, entrassem no mercado.

Somente em 2009, 749 emissões de BAB levantaram US$ 63,9 bilhões de 680 emissores em 43 estados e no Distrito de Columbia — cerca de 20% das emissões municipais de longo prazo no período —, elevando a participação tributável do mercado municipal a níveis recordes.

Subsidiar os juros, não a isenção fiscal.

Títulos tributáveis abrem o mercado para fundos de pensão e investidores estrangeiros.

Um subsídio direto de 35% mantém o benefício para o emissor sem a isenção fiscal.

O programa chegou a US$ 63,9 bilhões em oito meses após o lançamento.

Quando uma isenção fiscal limita seu mercado a compradores isentos de impostos, troque-a por um subsídio em dinheiro: o emissor mantém o benefício enquanto todo investidor pode participar.

O programa foi deixado expirar no final de 2010, apesar de repetidas propostas para torná-lo permanente; seu desenho influenciou programas federais de crédito posteriores e continua sendo a referência para experimentos com títulos municipais tributáveis.