Les États-Unis ont versé aux villes 35 % des intérêts obligataires pour ouvrir le marché municipal.

Après la crise de 2008, le marché des obligations municipales s’est figé : les investisseurs fuyaient, et les États et les villes ne pouvaient plus financer leurs infrastructures. En février 2009, le Congrès a autorisé les Build America Bonds (BAB) dans le cadre du Recovery Act.

Les BAB sont des obligations imposables pour lesquelles le Trésor verse à l’émetteur 35 % du coût des intérêts — soit à peu près la valeur de l’exonération fiscale traditionnelle. Vendues pour la première fois le 15 avril 2009, elles ont permis à des investisseurs imposables, comme les fonds de pension, d’acheter sur ce marché.

Rien qu’en 2009, 749 émissions de BAB ont levé 63,9 milliards de dollars auprès de 680 émetteurs dans 43 États et le district de Columbia — environ 20 % des émissions municipales à long terme de la période — portant la part imposable du marché municipal à des niveaux record.

Subventionner les intérêts, pas l’exonération fiscale.

Les obligations imposables ouvrent le marché aux fonds de pension et aux investisseurs étrangers.

Une subvention directe de 35 % préserve l’avantage pour l’émetteur sans l’exonération fiscale.

Le programme a atteint 63,9 milliards de dollars dans les huit mois suivant son lancement.

Lorsqu’une exonération fiscale limite votre marché aux acheteurs exonérés d’impôt, remplacez-la par une subvention en espèces : l’émetteur conserve l’avantage tandis que tout investisseur peut participer.

Le programme a été laissé expirer à la fin de 2010 malgré des propositions répétées visant à le rendre permanent ; sa conception a influencé les programmes fédéraux de crédit ultérieurs et reste la référence pour les expérimentations d’obligations municipales imposables.