EE. UU. pagó a las ciudades el 35 % de los intereses de los bonos para abrir el mercado municipal.

Tras la crisis de 2008, el mercado de bonos municipales se congeló: los inversores huyeron y los estados y las ciudades no podían financiar infraestructura. En febrero de 2009, el Congreso autorizó los Build America Bonds (BAB) en el marco de la Recovery Act.

Los BAB son bonos sujetos a impuestos en los que el Tesoro paga al emisor el 35 % del costo de los intereses, aproximadamente el valor de la exención fiscal tradicional. Se vendieron por primera vez el 15 de abril de 2009 y permitieron que inversores sujetos a impuestos, como los fondos de pensiones, entraran al mercado.

Solo en 2009, 749 emisiones de BAB recaudaron 63.900 millones de dólares de 680 emisores en 43 estados y el Distrito de Columbia —alrededor del 20 % de la emisión municipal a largo plazo en el período—, lo que llevó la proporción sujeta a impuestos del mercado municipal a niveles récord.

Subvencionar los intereses, no la exención fiscal.

Los bonos sujetos a impuestos abren el mercado a los fondos de pensiones y a los inversores extranjeros.

Un subsidio directo del 35 % mantiene el beneficio para el emisor sin la exención fiscal.

El programa alcanzó los 63.900 millones de dólares en los ocho meses posteriores a su lanzamiento.

Cuando una exención fiscal limita tu mercado a compradores exentos de impuestos, cámbiala por un subsidio en efectivo: el emisor conserva el beneficio mientras todos los inversores pueden participar.

Se dejó expirar el programa a finales de 2010 pese a las repetidas propuestas para hacerlo permanente; su diseño influyó en programas federales de crédito posteriores y sigue siendo la referencia para los experimentos con bonos municipales sujetos a impuestos.