Os Fugger emprestaram contra as minas de prata de um príncipe, não contra a palavra dele

O arquiduque Sigismundo do Tirol controlava alguns dos depósitos de prata mais ricos da Europa em Schwaz, mas os gastos crônicos com seu estilo de vida e seus projetos de construção, além das dívidas de guerra com Veneza, deixavam-no perpetuamente sem dinheiro, apesar de estar sentado sobre uma fortuna em riqueza mineral ainda no subsolo. Um empréstimo convencional a um governante esbanjador era uma aposta ruim: os príncipes rotineiramente deixavam de pagar suas dívidas, e o único recurso de um credor contra um soberano que não pagasse era, na melhor das hipóteses, limitado.

O banqueiro de Augsburgo Jakob Fugger estruturou seu empréstimo de 1487 a Sigismundo de forma diferente: em vez de emprestar com base na promessa de Sigismundo de pagar em dinheiro, Fugger garantiu a dívida diretamente com as minas de prata do arquiduque, com o direito de comprar prata de Schwaz a um preço fixo e com desconto. A garantia do empréstimo não era a palavra do arquiduque — era o metal físico saindo do solo, independentemente de como Sigismundo administrasse suas próprias finanças.

Garantiu o empréstimo com as minas de prata, com o direito de comprar a produção com desconto, de modo que o pagamento viesse da produção, independentemente das finanças do príncipe.

A promessa do arquiduque não valia nada porque ele rotineiramente deixava de pagar e era um soberano.

As minas de prata produziam valor independentemente das finanças do arquiduque.

Garantir o empréstimo com as minas significava que o inadimplemento convertia a dívida em uma reivindicação sobre a prata.

Cada novo empréstimo aprofundava a reivindicação dos Fugger, de modo que a necessidade de dinheiro do tomador ampliava a posição deles.

Quando a promessa de um tomador é fraca, garanta o empréstimo com um ativo produtivo cujo valor não dependa da disciplina do tomador.

No início dos anos 1500, os Fugger controlavam toda a produção de Schwaz e haviam adquirido minas próprias no Tirol e na Caríntia, transformando o que começou como a dívida de um príncipe em domínio sobre a maior região mineradora de prata da Europa — Schwaz tornou-se a maior metrópole mineradora do mundo na primeira metade do século XVI, e a família passou a aplicar o mesmo modelo de empréstimo garantido por ativos à nobreza europeia em geral, tornando-se a dinastia bancária preeminente do continente.