A China liquidou a dívida triangular injetando dinheiro ao longo das cadeias

Em 1991, as empresas estatais chinesas estavam presas em uma rede nacional de dívidas interempresariais não pagas conhecida como '三角债' (dívida triangular): a fábrica A devia à fábrica B, que devia à fábrica C, que devia a um fornecedor mais adiante na mesma cadeia, em ciclos sem início ou fim claros. Segundo algumas estimativas, o total havia crescido para cerca de um terço de todo o crédito em aberto do sistema bancário, paralisando a produção em plantas que haviam fabricado e enviado mercadorias mas ainda não conseguiam receber, porque o dinheiro que lhes era devido estava ele próprio preso vários elos adiante na cadeia.

A solução intuitiva é mediar: reunir duas empresas, negociar um acordo, passar para o próximo par. Mas cada acordo bilateral só funcionava se a empresa que recebia o pagamento pudesse então usar esse dinheiro para pagar quem ela devia por sua vez — e, com milhares de empresas e centenas de bilhões de yuans envolvidos, nenhum negociador poderia realisticamente rastrear, muito menos coordenar, todos os elos da cadeia ao mesmo tempo.

Injetaram-se empréstimos bancários em empresas no início de cadeias emaranhadas, com a regra de repassar o dinheiro rapidamente, permitindo que a cascata liquidasse as dívidas elo por elo sem mediação.

Uma única injeção se propaga por vários elos, liquidando várias dívidas de uma só vez.

A regra de repasse força o dinheiro a circular, impedindo que seja absorvido como capital de giro.

Direcionar às cadeias mais emaranhadas garante que a injeção desobstrua o gargalo real.

O efeito multiplicador (3 a 5 vezes) mostra que a rede se desemaranha de forma eficiente.

Quando muitas partes devem umas às outras em uma cadeia, injete liquidez em pontos estratégicos com uma regra de repasse em vez de mediar cada par.

Ao longo de 1991 e 1992, a campanha injetou cerca de ¥55,5 bilhões em fundos, a maior parte em empréstimos bancários, e liquidou aproximadamente ¥219 bilhões em pagamentos atrasados em todo o país — cada yuan injetado liquidando da ordem de três a cinco yuans de dívida à medida que se propagava pela cadeia, já que uma única injeção podia fechar vários elos de uma só vez. Combinadas com uma rodada semelhante anterior em 1990, que liquidou mais de ¥160 bilhões, as campanhas juntas desfizeram centenas de bilhões de yuans de dívida interempresarial congelada ao longo do início da década de 1990.