중국은 연쇄에 현금을 투입하여 삼각채무를 청산했다

1991년까지 중국의 국유기업들은 '三角债'(삼각채무)로 알려진 전국적인 미지급 기업 간 채무의 그물에 갇혀 있었다. 즉 A공장이 B공장에 빚을 지고, B공장은 C공장에, C공장은 같은 연쇄의 더 아래에 있는 공급업체에 빚을 지는 식으로, 시작도 끝도 분명하지 않은 고리를 이루고 있었다. 일부 추산에 따르면 그 총액은 전체 은행 시스템의 미상환 신용의 약 3분의 1에 이르렀고, 물건을 만들어 출하했지만 여전히 대금을 받지 못한 공장들의 생산이 멈춰 있었다. 그들에게 지급되어야 할 돈 자체가 연쇄의 몇 단계 아래에 묶여 있었기 때문이다.

직관적인 해결책은 중재하는 것이다. 두 기업을 불러 합의를 이끌어내고, 다음 쌍으로 넘어가는 것이다. 그러나 모든 쌍별 합의는 대금을 받은 기업이 그 돈으로 자신이 빚진 상대에게 지급할 수 있을 때에만 효과가 있었고, 수천 개의 기업과 수천억 위안이 얽혀 있는 상황에서 어떤 중재자도 모든 연쇄 고리를 동시에 추적하는 것은 물론 조정하는 것조차 현실적으로 불가능했다.

얽힌 연쇄의 시작점에 있는 기업들에 은행 대출을 투입하고 현금을 신속히 넘기도록 하는 규칙을 부과하여, 중재 없이도 연쇄가 고리별로 채무를 청산하도록 했다.

한 번의 투입이 여러 고리를 따라 연쇄적으로 흘러가 여러 채무를 한꺼번에 청산한다.

전달 규칙은 현금이 움직이도록 강제하여 운전자본으로 흡수되는 것을 막는다.

가장 얽힌 연쇄를 겨냥함으로써 투입이 실제 병목을 해소하도록 보장한다.

승수 효과(3~5배)는 네트워크가 스스로 효율적으로 풀린다는 것을 보여준다.

여러 당사자가 연쇄적으로 서로에게 빚을 지고 있을 때, 각 쌍을 중재하는 대신 전략적 지점에 전달 규칙과 함께 유동성을 투입하라.

1991년과 1992년에 걸쳐 이 캠페인은 약 555억 위안의 자금을 투입했으며, 그 대부분은 은행 대출이었고, 전국적으로 약 2,190억 위안의 연체 대금을 청산했다. 투입된 위안화 1위안당 약 3~5위안의 채무가 연쇄를 따라 흘러가며 청산되었는데, 한 번의 투입이 여러 고리를 동시에 닫을 수 있었기 때문이다. 1990년에 1,600억 위안 이상을 청산한 유사한 이전 라운드와 합쳐, 이 캠페인들은 1990년대 초반에 걸쳐 수천억 위안의 동결된 기업 간 채무를 풀어냈다.