SEC는 내부자가 중요한 정보를 알기 전에 계획을 확정하도록 함으로써 거래를 허용했다

기업 임원과 이사는 다각화, 세금, 주택 담보 대출, 이혼 합의금 등 지극히 평범한 이유로 회사 주식을 매도해야 할 일이 일상적으로 생기지만, 법은 "중요한 비공개 정보에 기초하여" 거래하는 것을 금지하며, 고위 임원은 중요한 정보로부터 완전히 자유로운 경우가 거의 없다. 2000년 이전에는 연방 항소법원들이 그러한 정보를 단지 보유한 채 거래하는 것만으로 책임이 성립하는지, 아니면 그 정보가 실제로 거래를 유발했음을 입증해야 하는지에 대해 의견이 갈렸는데, 이는 반증이 불가능한 의도에 관한 문제였다.

명백한 해결책은 내부자가 거래하는 순간에 무엇을 알고 있는지를 통제하는 것이다. 모든 매도 건을 사전 승인하고, 거래를 실적 발표 직후의 창구 기간으로 제한하는 것이다. 그러나 고위 임원은 직무의 정의상 거의 항상 중요한 정보를 알고 있으므로, 거래 순간 내부자의 지식 '내용'에 관한 어떤 규칙도 완벽할 수는 없다. 평범한 매도에 영향을 미쳤다고 주장하며 원고가 지목할 수 있는 나중에 발견된 사실이 항상 존재하기 때문이다.

법적 판단 기준을 거래 시점의 지식에서 결정 시점으로 옮겼다. 무지한 상태에서 채택한 구속력 있는 계획은 인과관계를 끊어, 의도를 한 번만 입증하면 되게 한다.

사전에 확정된 계획은 나중의 지식과 거래 사이의 인과관계를 끊는다.

채택 시점의 시기는 거래 시점의 의도와 달리 문서로 입증할 수 있다.

계획이 자동으로 실행되므로 내부자의 나중 지식이 그것에 영향을 미치지 않는다.

나중에 얻게 될 정보에 의해 결정이 편향될 수 있을 때는, 정보가 도착하기 전에 규칙을 확정하고 그 규칙을 기계적으로 실행하게 하라.

채택은 상장사 임원들 사이에서 거의 보편화되었는데, 그들은 주가가 하락할 때마다 자신의 심리 상태를 개인적으로 따져보지 않고도 주식을 매도할 수 있는 예측 가능한 방법을 필요로 했다. 이 규칙은 20년 동안 본질적으로 수정되지 않은 채 유지되었으나, 스탠퍼드 록 센터가 실제 10b5-1 계획 2만 건 이상을 연구한 결과, 체계적인 일부 임원들이 바로 이 규칙이 만들어낸 시기상의 틈새를 악용하고 있음이 드러났다. 즉 짧은 "냉각 기간", 단일 거래 계획, 실적 발표 직전에 개시된 계획 등이 비정상적으로 손실을 회피하는 거래 수익을 낳았으며, 연구진은 이를 의심스럽다고 평가했다.