마틴 마리에타, 적대적 인수 제안에 맞서 인수자에 대한 자체 공개매수로 응수하다

1982년 8월, 벤딕스 코퍼레이션의 회장 윌리엄 에이지는 더 작은 항공우주 기업인 마틴 마리에타의 지배 지분을 인수하려는 적대적 공개매수를 시작했다. 마틴 마리에타는 이미 합병 협상을 거부한 상태였고 대기 중인 우호적 인수자도 없었던 반면, 벤딕스는 자금을 확보한 채 나타났으며 시장은 마틴 마리에타가 굴복하거나 구원 인수자를 찾아 허둥댈 것으로 예상하고 있었다.

공개매수를 지연시키기 위한 소송이나 주가가 공격받는 상황에서 백기사를 찾기 위한 경쟁은 모두 마틴 마리에타에게 없는 몇 달의 시간을 필요로 했다. 단순히 매각을 거부하는 것만으로는 다수 주주가 벤딕스의 제안에 응찰하는 것을 막을 수 없었고, 재무적으로 자체 방어책을 마련하는 것은 인수 제안이 해결되기도 전에 회사를 파산시킬 위험이 있었다.

마틴 마리에타는 10억 달러 이상을 차입해 벤딕스 주식 매입을 위한 자체 공개매수를 시작했으며, 벤딕스가 자신에게 사용하던 것과 동일한 적대적 인수 메커니즘을 사용했다. 그리하여 양사가 동시에 서로의 지배권을 사려고 시도하게 되었고, 기자들은 즉시 이 책략을 '팩맨 방어'라고 명명했다.

10억 달러 이상을 차입해 벤딕스에 대한 자체 공개매수를 시작했으며, 적대적 메커니즘을 그대로 따라 양측이 서로를 사려고 시도했다—상호확증파괴.

역공개매수는 공격자로 하여금 공격을 계속하는 데만 집중하지 않고 자사 주식을 방어하기 위해 주의와 자금을 분산하도록 강제한다.

이는 제3자가 개입해 해결해야 하는 상호확증파괴 상황을 만들어낸다.

이 책략은 일방적인 공격을 어느 쪽도 혼자서는 이길 수 없는 교착 상태로 전환시킨다.

인수 메커니즘으로 공격을 받을 때, 동일한 메커니즘을 공격자에게 사용해 방어하게 만들고 종종 제3자를 끌어들여 교착 상태를 해결하도록 고려하라.

벤딕스는 마틴 마리에타의 약 70%를 소유했고, 마틴 마리에타는 벤딕스의 절반 이상을 소유했다. 앨라이드 코퍼레이션이 벤딕스를 인수했고 마틴 마리에타는 독립을 유지했다. 이 싸움은 '팩맨 방어'를 인수법과 경영대학원에서 영구적인 용어로 확립시켰고, 앨라이드가 벤딕스를 흡수하면서 윌리엄 에이지는 회장직을 잃었으며, 이후 몇 년간 기업 이사회들이 포이즌 필과 같은 상호 파괴성이 덜한 방어책으로 나아가도록 이끌었다.