Martin Marietta répond à une offre hostile en lançant sa propre offre publique d'achat sur l'assaillant

En août 1982, le président de Bendix Corporation, William Agee, a lancé une offre publique d'achat hostile sur Martin Marietta, visant à acquérir une participation de contrôle dans la plus petite entreprise aérospatiale. Martin Marietta avait déjà rejeté les discussions de fusion et n'avait aucun acquéreur ami en embuscade, tandis que Bendix se présentait avec des liquidités engagées et la conviction du marché que Martin Marietta allait soit céder, soit se précipiter pour trouver un acheteur de secours.

Engager des poursuites pour ralentir l'offre publique d'achat, ou courir chercher un chevalier blanc pendant que l'action était sous pression, aurait pris des mois que Martin Marietta n'avait pas. Refuser simplement de vendre n'empêcherait pas une majorité d'actionnaires d'apporter leurs titres à l'offre de Bendix, et renforcer ses propres défenses financièrement risquait de mettre l'entreprise en faillite avant même que l'offre ne soit résolue.

Martin Marietta a emprunté plus d'un milliard de dollars et lancé sa propre offre publique d'achat pour acquérir des actions Bendix, en utilisant le mécanisme identique d'offre hostile que Bendix utilisait contre elle — de sorte que chaque entreprise tentait simultanément de prendre le contrôle de l'autre, une manœuvre que les journalistes ont immédiatement baptisée la « défense Pac-Man ».

Emprunter plus d'un milliard de dollars et lancer sa propre offre publique d'achat sur Bendix, en reproduisant le mécanisme hostile afin que chacun tente d'acheter l'autre — destruction mutuelle assurée.

Le contre-lancement d'une offre oblige l'attaquant à diviser son attention et ses liquidités pour défendre ses propres actions au lieu de se contenter de poursuivre l'attaque.

Il crée une destruction mutuelle assurée qu'un tiers doit généralement intervenir pour résoudre.

La manœuvre transforme un assaut unilatéral en une impasse qu'aucun des deux camps ne peut remporter seul.

Lorsqu'on est attaqué au moyen d'un mécanisme d'acquisition, envisager d'utiliser le même mécanisme contre l'attaquant, en le forçant à se défendre et en attirant souvent un tiers pour résoudre l'impasse.

Bendix détenait environ 70 % de Martin Marietta, qui détenait plus de la moitié de Bendix ; Allied Corp a racheté Bendix, et Martin Marietta est restée indépendante. Le combat a consacré la « défense Pac-Man » comme terme permanent du droit des acquisitions et des écoles de commerce, a coûté à William Agee sa présidence une fois qu'Allied a absorbé Bendix, et a poussé les conseils d'administration à privilégier par la suite des défenses moins mutuellement destructrices, comme la pilule empoisonnée.