マーティン・マリエッタ、敵対的買収提案に対抗して買収者への独自の公開買付けを開始

1982年8月、ベンディックス・コーポレーションの会長ウィリアム・エイジーは、より規模の小さい航空宇宙企業マーティン・マリエッタの支配権取得を狙って敵対的公開買付けを開始した。マーティン・マリエッタはすでに合併協議を拒否しており、友好的な買収者が待ち構えているわけでもなかった。一方ベンディックスは資金を確約して臨み、市場はマーティン・マリエッタが身を委ねるか、救済買収者を慌てて探すかのどちらかになると予想していた。

公開買付けを遅らせるために訴訟を起こすことや、株価が攻撃にさらされている間にホワイトナイトを探して奔走することは、いずれもマーティン・マリエッタにはない数か月を要するだろう。単に売却を拒否するだけでは、株主の過半数がベンディックスの提案に応募するのを止められず、自前の防衛策を財政的に強化することは、提案が決着する前に会社を破綻させる恐れがあった。

マーティン・マリエッタは10億ドル超を借り入れ、ベンディックス株を買い付ける独自の公開買付けを開始した。ベンディックスが自社に対して用いていたのと同一の敵対的買収の仕組みを使い、両社が同時に相手の支配権取得を試みる形とした。この手法は記者たちによって直ちに「パックマン防衛」と名付けられた。

10億ドル超を借り入れ、ベンディックスへの独自の公開買付けを開始し、敵対的買収の仕組みを鏡写しにすることで、双方が相手を買おうとする状況、すなわち相互確証破壊を生み出した。

対抗公開買付けは、攻撃者に攻撃を続けるだけでなく、自社株を守るために注意と資金を分割させることを強いる。

これにより相互確証破壊が生まれ、通常は第三者が介入して解決せざるを得なくなる。

この手法は一方的な攻撃を、どちらか一方だけでは勝ち得ないにらみ合いに変える。

買収の仕組みで攻撃された場合、同じ仕組みを攻撃者に対して用いることを検討するとよい。相手に防御を強いることになり、しばしば第三者がにらみ合いの解決に引き込まれる。

ベンディックスはマーティン・マリエッタの約70%を保有し、マーティン・マリエッタはベンディックスの半分超を保有していた。アライド・コーポレーションがベンディックスを買収し、マーティン・マリエッタは独立を維持した。この闘争は「パックマン防衛」を買収法とビジネススクールにおける恒久的な用語として定着させ、アライドがベンディックスを吸収した後にウィリアム・エイジーは会長職を失い、その後数年間で企業の取締役会はポイズンピルのような相互破壊的でない防衛策へと向かっていった。