브라질은 아무도 아직 믿지 않아도 되는 화폐를 발명하여 초인플레이션을 끝냈다

1990년대 초반까지 브라질의 인플레이션은 물가뿐 아니라 법에도 뿌리내리고 있었다. 임금, 임대료, 계약이 과거 인플레이션에 자동으로 연동되어 있었기 때문에 매달의 물가 상승이 기계적으로 다음 달의 물가 상승을 불러왔고, 1994년 초에는 월 인플레이션이 40~50퍼센트에 가까웠다. 1980년대와 1990년대 초반에 걸친 다섯 차례의 이전 안정화 시도 — 크루자두, 브레서, 서머, 그리고 두 차례의 콜로르 계획 — 는 모두 정부 명령으로 물가와 임금을 동결하여 이 악순환을 끊으려 했고, 다섯 번 모두 실패했다.

모든 동결은 그 정확한 시점에 존재하던 실질 임금과 물가를 그대로 고정시켰고, 이는 마지막 조정이 주기에서 가장 이른 시점에 있었던 사람들에게 불공평했다. 그리고 브라질인들은 이제까지 다섯 번이나 '안정적'이라고 여겨졌던 화폐가 이름이 바뀌고 가치가 하락하는 것을 지켜봐야 했다. 여섯 번째 새 화폐가 다르게 행동하리라고 믿는 사람은 아무도 없었기에, 기업들은 어떤 새로운 안정화 계획이 발표되기만 하면 즉시 선제적으로 가격을 올려, 계획이 시작되기도 전에 무산시켰다.

인플레이션 중인 화폐와 병행하여 명목상 달러 페그 회계 단위를 도입함으로써, 사람들이 새로운 지폐가 존재하기도 전에 그 단위가 몇 달 동안 가치를 유지하는 것을 지켜볼 수 있게 했다.

URV의 일일 환산은 인플레이션을 추적했기 때문에 누구의 실질 소득도 뒤처지지 않았다.

달러 페그는 정부가 조작할 수 없는 신뢰할 만한 외부 기준을 제공했다.

몇 달간 관찰된 안정성은 불신을 증거로 대체했다.

레알로의 전환은 이름만 바꾼 것이어서 가격 인상을 촉발할 불연속성이 없었다.

기대가 고착되어 있을 때는, 전환을 강제하기 전에 사람들이 새로운 상태를 기존 상태와 나란히 자발적으로 경험하게 하라. 신념은 강요되기 전에 관찰을 통해 얻어져야 한다.

약 넉 달 동안 브라질인들은 URV가 달러 대비 가치를 유지하는 반면 주변의 화폐는 눈에 띄게 인플레이션되는 것을 지켜보았다. 이는 안정적인 화폐가 가능하다는 약속이 아닌 증거였다. 1994년 7월 1일, URV는 고정된 일대일 비율로 단순히 레알로 이름이 바뀌었고, 동결도 강제 전환 충격도 없었다. 그때쯤에는 이미 경제 전체가 URV 기준으로 가격을 매기고 협상하고 있었기 때문이다. 40~50퍼센트에 가깝게 달리던 월 인플레이션은 몇 달 안에 급락했고, 1980년대부터 브라질을 사로잡았던 초인플레이션은 완전히 끝났다.