ブラジルは、まだ誰も信じる必要のない通貨を発明することでハイパーインフレを終わらせた

1990年代初頭までに、ブラジルのインフレは価格だけでなく法律にも根深く浸透していた。賃金、家賃、契約は過去のインフレに自動的に指数連動していたため、毎月の物価上昇が機械的に翌月の物価上昇を呼び込み、1994年初頭には月間インフレ率が40〜50パーセント近くに達していた。1980年代から1990年代初頭にかけての過去5回の安定化の試み——クルザード計画、ブレッサー計画、サマー計画、そして2度のコロール計画——はいずれも政府の命令による価格と賃金の凍結によってこの連鎖を断ち切ろうとし、そして5回すべてが失敗した。

どの凍結も、その瞬間にたまたま存在していた実質賃金と価格をそのまま固定するものであり、直近の調整が周期の最も早い時期にあった人々にとって不公平であった。そしてブラジル人はこの時までに、いわゆる「安定した」通貨が5回も改名され、目の前で切り下げられるのを目撃していた。6番目の新通貨が違う振る舞いをするとは誰も信じなかったため、企業は新たな安定化計画が発表された途端に先回りして値上げし、計画は始まる前に台無しになった。

インフレが進行する通貨と並行して、ドルにペッグされた名目上の計算単位を導入し、新しい紙幣が存在する前に人々がその価値が数か月間維持されるのを観察できるようにした。

URVの毎日の換算はインフレを追跡していたため、誰の実質所得も取り残されなかった。

ドルペッグは、政府が操作できない信頼できる外部のアンカーを与えた。

数か月にわたって観察された安定性が、不信感を証拠に置き換えた。

レアルへの切り替えは名称を変えただけだったため、値上げを引き起こす不連続が生じなかった。

期待が根深く固定されている場合には、切り替えを強制する前に、人々が新しい状態を古い状態と並行して自発的に経験できるようにする。信念は、押し付ける前に観察によって獲得されなければならない。

およそ4か月間、ブラジル人はURVがドルに対して価値を維持する一方で、その周囲の通貨が目に見えてインフレするのを観察した。それは安定した通貨が可能であるという約束ではなく証拠であった。1994年7月1日、URVは固定の1対1のレートで単にレアルと改名された。凍結も強制的な切り替えの衝撃もなかった。なぜならその時点で経済全体がすでにURV建てで価格設定と交渉を行っていたからである。40〜50パーセント近くに達していた月間インフレ率は数か月のうちに急落し、1980年代以降ブラジルを捉えていたハイパーインフレは完全に終結した。