Brasil puso fin a la hiperinflación inventando una moneda en la que nadie tenía que confiar todavía

A principios de los años noventa, la inflación en Brasil estaba arraigada no solo en los precios sino en la ley: los salarios, los alquileres y los contratos se indexaban automáticamente a la inflación pasada, de modo que cada mes las subidas de precios alimentaban mecánicamente las del mes siguiente, y a principios de 1994 la inflación mensual rondaba el 40 al 50 por ciento. Cinco intentos previos de estabilización a lo largo de los años ochenta y principios de los noventa —los planes Cruzado, Bresser, Verano y dos planes Collor— habían intentado todos romper el ciclo congelando precios y salarios por decreto gubernamental, y los cinco habían fracasado.

Cada congelamiento dejaba fijados los salarios y precios reales que existieran en ese momento exacto, lo que resultaba injusto para cualquiera cuyo último ajuste hubiera caído más temprano en el ciclo, y para entonces los brasileños ya habían visto cinco monedas supuestamente «estables» ser renombradas y devaluadas por debajo de ellos. Nadie creía que una sexta moneda nueva se comportaría de manera distinta, así que las empresas subían los precios de forma preventiva en el instante en que se anunciaba cualquier nuevo plan de estabilización, deshaciéndolo antes de que empezara.

Introdujo una unidad de cuenta nocional vinculada al dólar, paralela a la moneda que se inflaba, permitiendo a la gente verla mantener su valor durante meses antes de que existiera ningún billete nuevo.

La conversión diaria de la URV seguía la inflación, de modo que el ingreso real de nadie quedaba rezagado.

La vinculación al dólar dio un ancla externa creíble que el gobierno no podía manipular.

Meses de estabilidad observada sustituyeron la desconfianza por evidencia.

El cambio al real solo cambió el nombre, así que no hubo discontinuidad que desencadenara subidas de precios.

Cuando las expectativas están arraigadas, deja que la gente experimente el nuevo estado de forma voluntaria junto al antiguo antes de forzar el cambio; la creencia debe ganarse mediante la observación antes de imponerse.

Durante unos cuatro meses los brasileños vieron la URV mantener su valor frente al dólar mientras la moneda a su alrededor se inflaba visiblemente: prueba, no promesa, de que era posible una moneda estable. El 1 de julio de 1994, la URV fue simplemente rebautizada como real a una tasa fija de uno a uno, sin congelamiento ni shock de conversión forzada, porque para entonces toda la economía ya fijaba precios y negociaba en términos de URV. La inflación mensual, que había rondado el 40 al 50 por ciento, se desplomó en pocos meses, y la hiperinflación que había atenazado a Brasil desde los años ochenta terminó para siempre.