スエズ運河は将来の通行料をフランスの小口投資家と抽選付き債券保有者に売却した

1858年当時、スエズ運河は資金調達不可能に見えた。地峡を横切る160キロメートルの掘削、10年に及ぶ工事、そして開通の日まで1フランの通行料収入もない。フェルディナン・ド・レセップスの答えは「未来を売る」ことだった。会社は2億フランの資本金を500フラン株40万株に分割して調達し、国家的プロジェクトとしてフランス全土で売り出した。国際募集で売れ残った株はエジプト国庫が引き受けた。

建設費は株式資本をはるかに超えた。1867年までに会社は市場に戻らざるを得なくなり、1億フランの債券を発行したが、売れたのは3分の1にも満たなかった。そこで会社は抽選付き債券を考案し、固定利子に抽選の賞金を上乗せしてフランスの小口貯蓄者を引き込んだ。運河は1869年に開通し、世界で最も収益性の高い事業の一つとなって、1926年までに株式資本の2倍以上の配当を分配した。

この手法が機能したのは、利権が世界貿易の将来のボトルネックに対する独占権だったからだ。その未来を小さく取引可能な単位で売ることで、何千人もの普通のフランス人投資家や債券保有者がリスクを負い、収入ゼロの10年間を売り込まれた約束の10年間に変えた。

収入が一切存在しないうちに将来の通行料を売る

将来の通行料が担保となった。利権は会社に航路の99年間の独占権を与えた

公募はリスクを少数の銀行ではなく何千人もの小口株主に分散させた

債務の売却に失敗すると、抽選の上乗せが債券を貸付であると同時に抽選券にした

エジプト国庫による売れ残り株の買い取りが、会社の設立を保証した

プロジェクトを国家的事業として売り込むことで、建設期間中も資本が流れ続けた

収入が得られるまで何年も建設が続くプロジェクトでは、その未来に対する請求権として価格を付けるとよい。買い手が尻込みするなら、抽選の特典が、リスクには決して手を出さない小口投資家を呼び込める。

運河は1869年11月17日に開通し、世界の海運を一変させた。会社は資金提供者に何倍もの返済を行い、将来の通行料独占権を公的資本と債券で資金調達するこの型は、その後のインフラ整備の手本となった。エジプトは1956年に運河を国有化し、会社は改名され、最終的にはスエズ・リヨネーズ・デゾーとなったものに合併した。