Credem prête sur des meules de parmesan en cours d'affinage stockées dans ses propres entrepôts

Le Parmigiano-Reggiano ne peut pas être vendu jeune : les meules doivent affiner de 18 à 36 mois avant de pouvoir légalement porter ce nom. Environ 300 fromageries certifiées soutiennent une filière de 4 milliards d'euros, et pendant ces années d'affinage, la richesse de chaque fromagerie réside dans des rayonnages de fromages en maturation — un actif que les banques ordinaires ne touchent pas, car une meule est illiquide, fragile (une fissure peut la ruiner) et son prix fluctue fortement, une variation de 1 pour cent de la demande pouvant faire varier les prix jusqu'à 10 pour cent.

Depuis 1953, la banque régionale Credito Emiliano, Credem, accepte les jeunes meules de Parmigiano comme garantie de prêt. Les producteurs reçoivent 60 à 80 pour cent de la valeur de la meule d'avance, le fromage jeune étant valorisé au prix de marché actuel du fromage affiné ; une filiale de la banque, Magazzini Generali delle Tagliate, stocke les meules mises en gage dans deux entrepôts à température contrôlée près de Reggio Emilia et de Modène.

La banque ne se contente pas de détenir un titre sur la garantie — elle en prend la garde physique. Les meules sont sous le toit de la banque, surveillées par des inspecteurs formés qui détectent des défauts comme les bulles et les fissures pendant que le producteur peut encore intervenir ; seul environ 1 pour cent du fromage stocké subit une dégradation nécessitant une dévalorisation, contre une moyenne sectorielle de 10 pour cent. En cas de défaut d'un emprunteur, la banque vend simplement la meule à maturité — la garantie s'apprécie vers son propre remboursement.

Prise en garde physique des meules en cours d'affinage, inspection des défauts tant qu'ils sont réparables, et prêt sur la valeur à maturité — la garantie s'apprécie vers le remboursement, donc le temps travaille pour le prêteur.

Valoriser les jeunes meules au prix de maturité avec une avance de 60-80 % amortit les fluctuations de prix

La garde physique élimine le vol et la négligence, et les experts détectent les défauts tôt

La garantie s'apprécie vers le remboursement, donc le temps travaille pour le prêteur

Une faible dégradation (1 % contre 10 %) fait du stockage un service, renforçant la confiance des clients

Lorsque les emprunteurs détiennent des actifs illiquides qui s'apprécient selon un calendrier, prêter sur la valeur future et prendre la garde physique pour surveiller et protéger la garantie.

Les entrepôts de la banque ont une capacité de 440 000 meules ; la dégradation sous garde est de 1 % contre 10 % dans l'ensemble du secteur ; le programme représente environ 1 % de l'activité de Credem. Les coffres ont rendu Credem célèbre dans le monde entier comme la banque qui prend du fromage, et la Harvard Business School enseigne ce cas comme le modèle du prêt sur stocks illiquides et appréciables ; les menaces de canicule sur la production maintiennent le modèle dans l'actualité.