Island stellte sein eingefrorenes Geld unter Quarantäne, schöpfte es per Auktion ab und öffnete dann die Schleusen

Als Islands Banken 2008 zusammenbrachen, froren Notfall-Kapitalverkehrskontrollen einen großen Bestand an auf Króna lautenden Geldern ein – zu einem großen Teil alte Carry-Trade-Positionen – und hielten ihn acht Jahre lang im Land fest. Die Kontrollen mit einem Schlag aufzuheben, barg das Risiko eines Ansturms: Der Offshore-Überhang, der später auf rund 200 Mrd. kr. geschätzt wurde (etwa ein Zehntel der Größenordnung des BIP), hätte die Währung erdrücken können. Die Zentralbank selbst erklärte, die Reserven seien „nicht als ausreichend groß erachtet worden, um die Stabilität zu gewährleisten, wenn alle Kapitalverkehrskontrollen auf einmal aufgehoben würden“.

Der Ausstieg wurde in Etappen konstruiert. Eine Strategie von 2015 setzte eine Auktion für Offshore-Kronen für den Sommer 2016 an; das Gesetz Nr. 37/2016 sonderte dann Offshore-Kronen-Vermögenswerte als ausdrückliche rechtliche Klasse ab, abgeschnitten vom gewöhnlichen Devisenmarkt. Die Reserven wuchsen zwischen Juni 2015 und Februar 2017 von etwa 600 Mrd. kr. auf etwa 800 Mrd. kr. – sogar über die Devisenauktion vom Juni 2016 hinweg. Am 12. März 2017 nutzte die Bank diesen Puffer, um Offshore-Kronen-Vermögenswerte im Wert von knapp 90 Mrd. kr. zu 137,5 Krónur je Euro zu kaufen und den Überhang von rund 200 Mrd. kr. auf etwa 100 Mrd. kr. zu senken.

Am selben Tag kündigte die Regierung an, dass die Kapitalverkehrskontrollen aufgehoben seien. Inhaber, die der Vereinbarung beitraten, konnten zum vereinbarten Kurs transaktieren; diejenigen, die weder die Auktionen noch die Vereinbarung gewählt hatten, behielten ihre eingefrorenen Vermögenswerte. Die Ankündigung nannte den Carry Trade – nicht gewöhnliche Anleger – als größten Beitrag zum Überhang, und genau dieser Bestand war durch die Quarantäne isoliert worden.

Den Überhang unter Quarantäne stellen und ihn dann langsam abschöpfen

Die gesetzliche Schaffung einer separaten Vermögensklasse ermöglichte jeden weiteren Liberalisierungsschritt, ohne dass der eingefrorene Bestand mit seinen Füßen über die Währung abstimmte.

Die Ausstiegsnachfrage durch Zentralbankauktionen zu leiten, begegnete den Verkäufern zu den Bedingungen des Staates, statt Halter für Halter zu verhandeln.

Die Quarantäne diente zugleich als Sparplan: Die Reserven wurden auf 800 Mrd. kr. aufgebaut, während der Überhang festlag, sodass die Bank sich den abschließenden Aufkauf von rund 90 Mrd. kr. leisten konnte.

Die Ausstiegstür stand tatsächlich offen – aber nur durch die Tür des Staates, was den Druck auf die Verweigerer aufrechterhielt, sich zu einigen.

Wenn ein Markt entsperrt werden muss, grenze zuerst den eingefrorenen Bestand ab und schöpfe ihn nach eigenem Zeitplan ab, während sich die Haupttore für alle anderen öffnen. Sequenzierung und Absonderung sind besser als eine einzige große Wette auf den richtigen Zeitpunkt.

Die Kontrollen wurden am 12. März 2017 aufgehoben, acht Jahre nach ihrer Einführung, ohne bedeutende Abflüsse. Nach dem Aufkauf belief sich der verbleibende Offshore-Bestand auf etwa 100 Mrd. kr., weiterhin beschränkt bis zur Überprüfung des anwendbaren Rechts, und die aufsichtsrechtlichen Regeln zum Carry Trade blieben in Kraft. Island hat sein eigenes eingefrorenes Geld neu bewertet, statt es die Króna neu bewerten zu lassen.