New York City verkaufte seine Rettungsanleihen an den Lehrerrentenfonds, gegen den es gekämpft hatte

Bis zum Herbst 1975 waren die Finanzen von New York City so weit zusammengebrochen, dass Geschäftsbanken, gebrannt durch frühere kommunale Schulden, sich weigerten, weitere Stadtanleihen zu kaufen, und eine neu geschaffene Municipal Assistance Corporation bereits so viel von den unerprobten MAC-Anleihen verkauft hatte, wie der Markt aufnehmen würde – Anleihen, die zur Refinanzierung der kurzfristigen Schulden der Stadt dienen sollten. Da der Stadt buchstäblich das Geld ausging und die Bundeshilfe noch ungewiss war, brauchte der Rettungsplan des Staates einen weiteren großen Käufer, der bereit war, Wertpapiere zu übernehmen, die kein gewöhnlicher Anleger wollte – oder die Stadt würde die Lohnzahlungen verpassen und innerhalb von Tagen zahlungsunfähig sein.

Die Stadt hatte die Krise in einem feindseligen Verhältnis zu ihren Gewerkschaften des öffentlichen Sektors verbracht, wegen Entlassungen, Lohnstopps und Programmkürzungen, was die organisierte Arbeit in der herkömmlichen Darstellung zur unwahrscheinlichsten Quelle einer Rettung machte – die Aufgabe einer Gewerkschaft ist es, die Geschäftsführung zu bekämpfen, nicht sie zu finanzieren. Albert Shankers United Federation of Teachers hatte selbst noch wenige Tage zuvor gegen den Kauf der Anleihen gestimmt und dabei genau das Risiko angeführt, das jeder umsichtige Anleger hervorheben würde.

Die Stadt verkaufte die Anleihen an den Lehrerrentenfonds, indem sie zeigte, dass eine Zahlungsunfähigkeit die Arbeitsplätze und Renten seiner Mitglieder zerstören würde, wodurch der riskante Kauf zur einzigen Absicherung wurde.

Die Zahlungsfähigkeit des Lehrerrentenfonds und die Arbeitsplätze der Mitglieder hingen vom Überleben der Stadt ab, anders als bei Banken, die sich zurückziehen konnten.

Die Weigerung, die Anleihen zu kaufen, vermied das Risiko der Zahlungsunfähigkeit für die Gewerkschaft nicht; sie ließ dieses Risiko ungesichert.

Die Gewerkschaft hatte einen rationalen Grund, ein Anleihenrisiko zu akzeptieren, das ein normaler Anleger ablehnen würde, sobald die Alternative der Zahlungsunfähigkeit konkret gemacht wurde.

Der akute Zeitdruck erzwang eine Entscheidung und machte den Zielkonflikt zwischen dem Kauf von Anleihen und einer drohenden Zahlungsunfähigkeit überdeutlich.

Wenn herkömmliche Kreditgeber nicht leihen, suche nach Stakeholdern, deren eigenes Überleben an das des Kreditnehmers gebunden ist; ihr Nachteil durch ein Scheitern kann das Risiko des Leihens übersteigen.

Shanker verpflichtete den Fonds zu 150 Millionen Dollar in unerprobten Anleihen, während das Geld ausging; die Stadt vermied die Zahlungsunfähigkeit, und die Anleihen erbrachten einen soliden Gewinn. Shankers Entscheidung wird von seiner eigenen Gewerkschaft und von Historikern der Krise als der ausschlaggebende Faktor angesehen, der New York City im Herbst 1975 zahlungsfähig hielt, und sie gilt als seltener Fall, in dem eine Gewerkschaft zum größten Notfallgläubiger ihres Gegners wurde, weil das eigene langfristige Interesse ihrer Mitglieder über das Überleben der Stadt lief.