Nueva York vendió sus bonos de rescate al fondo de pensiones de los maestros contra el que había luchado

Para el otoño de 1975, las finanzas de la ciudad de Nueva York se habían derrumbado hasta tal punto que los bancos comerciales, escarmentados por la deuda municipal previa, se negaban a comprar más bonos de la ciudad, y una Corporación de Asistencia Municipal recién creada ya había vendido lo que el mercado estaba dispuesto a absorber de bonos MAC no probados destinados a refinanciar la deuda a corto plazo de la ciudad. Con el efectivo de la ciudad literalmente agotándose y la ayuda federal aún incierta, el plan de rescate del estado necesitaba un comprador grande más dispuesto a asumir valores que ningún inversor ordinario quería, o la ciudad no podría pagar las nóminas e incurriría en impago en cuestión de días.

La ciudad había pasado la crisis inmersa en una relación adversarial con sus sindicatos del sector público por despidos, congelaciones salariales y recortes de programas, lo que convertía al trabajo organizado en la fuente menos probable de un rescate según el relato convencional — la función de un sindicato es luchar contra la patronal, no financiarla. La propia United Federation of Teachers de Albert Shanker había votado en contra de comprar los bonos apenas unos días antes, citando exactamente el riesgo que cualquier inversor prudente señalaría.

Vendió los bonos al fondo de pensiones de los maestros al demostrar que un impago destruiría los empleos y las pensiones de sus miembros, lo que convertía la compra arriesgada en la única cobertura.

La solvencia del fondo de pensiones de los maestros y los empleos de sus miembros dependían de que la ciudad sobreviviera, a diferencia de los bancos, que podían marcharse.

Negarse a comprar los bonos no evitaba el riesgo de impago para el sindicato; lo dejaba sin cubrir.

El sindicato tenía una razón racional para aceptar el riesgo de los bonos que un inversor normal rechazaría, una vez que la alternativa del impago se hizo concreta.

La aguda presión temporal forzó una decisión, dejando meridianamente claro el dilema entre comprar bonos y enfrentar el impago.

Cuando los prestamistas convencionales no prestan, hay que buscar a las partes interesadas cuya propia supervivencia está ligada a la del prestatario; su pérdida por el fracaso puede superar el riesgo de prestar.

Shanker comprometió al fondo a 150 millones de dólares en bonos no probados mientras el efectivo se agotaba; la ciudad evitó el impago y los bonos dieron una sólida ganancia. La decisión de Shanker es reconocida por su propio sindicato y por los historiadores de la crisis como el factor decisivo que mantuvo solvente a la ciudad de Nueva York durante el otoño de 1975, y constituye un caso raro de un sindicato que se convirtió en el mayor acreedor de emergencia de su adversario porque el propio interés a largo plazo de sus miembros pasaba por la supervivencia de la ciudad.