纽约市将救助债券卖给了与之斗争的教师养老基金

到1975年秋，纽约市财政已崩溃到商业银行因先前市政债务而拒绝购买更多城市债券的地步，新成立的市政援助公司已出售了市场能吸收的未经考验的MAC债券，这些债券旨在为城市短期债务再融资。随着城市现金枯竭，联邦援助仍不确定，州的救助计划需要另一个大买家愿意购买普通投资者不想要的证券，否则城市将错过发薪日并在数天内违约。

城市在危机中与公共部门工会就裁员、工资冻结和项目削减处于对立关系，使得有组织劳工在传统叙述中最不可能成为救助来源——工会的职责是与管理层斗争，而非资助管理层。艾伯特·尚克领导的联合教师联合会在几天前刚刚投票反对购买债券，理由正是任何谨慎投资者都会指出的风险。

通过向教师养老基金展示违约将摧毁其成员的工作和养老金，将高风险购买变成唯一对冲，从而卖出债券。

教师养老基金的偿付能力和成员的就业依赖于城市的生存，这与可以抽身的银行不同。

拒绝购买债券并不能避免工会面临违约风险，反而使风险未得到对冲。

一旦违约的替代方案变得具体，工会有理性理由接受普通投资者会拒绝的债券风险。

急性时间压力迫使他们做出决定，使购买债券与面对违约之间的权衡变得鲜明。

当传统贷款人不愿贷款时，寻找那些自身生存与借款人息息相关的利益相关者；他们失败的下行风险可能超过贷款的风险。

尚克在现金耗尽时承诺基金购买1.5亿美元未经验证的债券；城市避免了违约，债券最终获得了可观的利润。尚克的决定被其工会和危机历史学家誉为使纽约市在1975年秋保持偿付能力的关键因素，并且这是一个罕见的案例，工会成为其对手的最大紧急债权人，因为其成员的长期利益与城市的生存息息相关。