ニューヨーク市は、自らが争っていた教員年金基金に救済債券を売却した

1975年秋までにニューヨーク市の財政は崩壊し、過去の地方債で痛手を負った商業銀行は市債の追加購入を拒否していた。また、新たに設立されたMunicipal Assistance Corporation（MAC）は、市の短期債務を借り換えるための未検証のMAC債のうち、市場が吸収できる分をすでに売却していた。市の現金は文字通り底を突きかけ、連邦の支援も依然不確実であったため、州の救済計画には、普通の投資家が望まない証券を引き受けるもう一人の大口買い手が必要であり、さもなければ市は給与支払いを逃し、数日以内にデフォルトに陥る状況だった。

市は危機の間、解雇、賃金凍結、プログラム削減をめぐって公共部門の労働組合との敵対的な関係に陥っており、従来の説明では組織化された労働が救済の資金源になる可能性は最も低いとされていた。組合の仕事は経営側と戦うことであり、経営側に資金を出すことではない。アルバート・シャンカーのUnited Federation of Teachers（UFT）は、わずか数日前に債券購入に反対する投票を行っており、その理由はまさに慎重な投資家なら誰でも指摘するリスクであった。

デフォルトが組合員の雇用と年金を破壊することを示すことで、教員年金基金に債券を売却し、その危険な購入を唯一のヘッジとした。

教員年金基金の支払能力と組合員の雇用は市の存続にかかっており、撤退できる銀行とは異なっていた。

債券の購入を拒否しても、組合にとってデフォルトのリスクを回避することにはならず、そのリスクをヘッジしないままにすることになった。

デフォルトという代替案が具体的に示されると、組合には通常の投資家が拒否するような債券リスクを受け入れる合理的な理由があった。

差し迫った時間的圧力が決定を迫り、債券購入かデフォルトかのトレードオフを極めて明確にした。

従来の貸し手が貸し出さない場合、自らの存続が借り手の存続に結びついている利害関係者に目を向けるべきである。彼らが失敗から受ける不利益は、貸し出しのリスクを上回る可能性がある。

現金が尽きかける中、シャンカーは基金に未検証の債券1億5000万ドルをコミットさせた。市はデフォルトを回避し、債券は堅調な利益を生んだ。シャンカーの決定は、彼自身の組合および危機の歴史家たちによって、1975年秋を通じてニューヨーク市を支払能力ある状態に保った決定的要因として評価されており、組合員自身の長期的利益が市の存続を通っていたため、労働組合がその敵対者の最大の緊急債権者になった稀な事例として位置づけられている。