A cidade de Nova York vendeu seus títulos de resgate ao fundo de pensão dos professores contra o qual havia lutado

No outono de 1975, as finanças da cidade de Nova York haviam entrado em colapso a ponto de os bancos comerciais, escaldados por dívidas municipais anteriores, recusarem-se a comprar mais títulos da cidade, e uma recém-criada Corporação de Assistência Municipal já havia vendido o que o mercado absorveria dos títulos não testados da MAC destinados a refinanciar a dívida de curto prazo da cidade. Com o caixa da cidade literalmente acabando e a ajuda federal ainda incerta, o plano de resgate do estado precisava de mais um grande comprador disposto a assumir títulos que nenhum investidor comum queria, ou a cidade perderia a folha de pagamento e entraria em inadimplência em poucos dias.

A cidade passara a crise trancada em uma relação adversarial com seus sindicatos do setor público por causa de demissões, congelamentos salariais e cortes de programas, o que tornava o trabalho organizado a fonte menos provável de um resgate na narrativa convencional — o papel de um sindicato é lutar contra a administração, não financiá-la. A United Federation of Teachers, de Albert Shanker, havia ela própria votado contra a compra dos títulos apenas alguns dias antes, citando exatamente o risco que qualquer investidor prudente apontaria.

Vendeu os títulos ao fundo de pensão dos professores ao mostrar que uma inadimplência destruiria os empregos e as pensões de seus membros, tornando a compra arriscada o único hedge.

A solvência do fundo de pensão dos professores e os empregos dos membros dependiam da sobrevivência da cidade, diferentemente dos bancos, que podiam simplesmente ir embora.

Recusar-se a comprar os títulos não evitava o risco de inadimplência para o sindicato; deixava esse risco sem hedge.

O sindicato tinha uma razão racional para aceitar o risco dos títulos que um investidor normal recusaria, uma vez que a alternativa da inadimplência fosse tornada concreta.

A pressão aguda do tempo forçou uma decisão, tornando o trade-off entre comprar títulos e enfrentar a inadimplência nitidamente claro.

Quando credores convencionais não emprestam, procure partes interessadas cuja própria sobrevivência está atrelada à do tomador; sua desvantagem em caso de fracasso pode superar o risco de emprestar.

Shanker comprometeu o fundo com US$ 150 milhões em títulos não testados enquanto o caixa acabava; a cidade evitou a inadimplência e os títulos deram um lucro sólido. A decisão de Shanker é creditada por seu próprio sindicato e por historiadores da crise como o fator decisivo que manteve a cidade de Nova York solvente durante o outono de 1975, e representa um caso raro de um sindicato tornando-se o maior credor emergencial de seu adversário porque o próprio interesse de longo prazo de seus membros passava pela sobrevivência da cidade.