三只松鼠打造百億人民幣零食品牌卻不設工廠——直到代工品質反噬

三隻松鼠創立於2012年，搭上中國電商浪潮，採取最簡化的產業足跡：公司負責品牌、設計與線上通路，而堅果、果乾與糕點則由獨立工廠網絡製造——超過90%的產品為代工生產。此模式複利成長速度極快，使其在深圳創業板成為「網路零食第一股」，年銷售額突破100億人民幣。不擁有工廠意味著沒有廠房資本支出、沒有閒置產線，且工廠爭相爭取其訂單。

缺陷正藏在精巧之中。生產分散於第三方工廠，品質仰賴合約與稽核而非控制，因而屢屢失守：2017年8月國家稽查人員發現其開心果黴菌超標180%；2020年11月其薯片丙烯醯胺檢出量超過2,000 μg/kg；2022年一家代工夥伴因細菌問題遭罰款，且一包外洩的脫氧劑送達一名懷孕顧客手中。每一次品牌都歸咎於供應商——而這正是問題所在，因為顧客只認品牌。

代價一次性到來。公司預估2025年淨利為1.35億至1.75億人民幣，年減57%至67%，非經常性利潤降幅高達86%；九個月銷售額成長8.2%至77.6億人民幣，營業現金流卻轉為負5.06億人民幣。至2026年3月，股價較2020年5月高點下跌77%，市值蒸發超過200億人民幣，累計投訴逾2,700件，近期投訴中逾70%涉及食品安全。這家靠「什麼都不擁有」取勝的公司，如今花錢去擁有這一切：聯盟工廠、六座規劃中的製造園區、直接採購、自有門市。

擁有品牌與通路，租用工廠

租用製造將產業最重的資產轉為變動成本，因此成長僅受需求與通路流量限制——這就是一家2012年創立的新創能達到100億人民幣銷售額的原因。

專注於品牌與包裝之所以奏效，是因為電商才剛壓縮了全國性品牌與顧客之間的距離；松鼠吉祥物與統一的開箱體驗承擔了行銷功能。

但品質存在於製程，而非標籤：代工廠分散、標準不一，意味著每一次成本壓縮或監督疏失，都會以異物、黴菌或氧化事件的形式出現在貨架上。

品牌的合約結構將誘因倒置——供應商只對採購訂單負責，而其失誤的聲譽成本則全數落在三隻松鼠身上。

租用工廠將固定成本轉為訂單流，並讓需求決定節奏。但不擁有製程的品牌就不擁有品質——帳單會在信任綁定時送達。

這家公司正變成它當年顛覆的那種企業。自2022年起，它推動「數位供應鏈平台」，設有聯盟工廠與示範工廠，並規劃六座製造園區。舊有線下門市網絡從2022年的1,065家縮減至2024年的333家，目前正重建為折扣「國民零食店」。2025年上半年，抖音以14.78億人民幣超越天貓成為其最大平台。此轉向恢復了營收成長，利潤卻腰斬——新工廠能否重建代工時代所耗盡的信任，仍是未解之問。