Sonatel 以西部非洲首宗電信證券化為農村 4G 提供資金

塞內加爾領先的行動電信業者 Sonatel 需要大規模長期資本，以將 4G 覆蓋與光纖擴展至農村地區。對非洲電信業者而言，預設路徑是向國際貸款機構取得外幣債務——成本高昂，且與以 CFA 法郎賺取的收入不相匹配。

2024 年 1 月，Sonatel 採取不同路線：西部非洲電信業首宗證券化。透過由 KF Titrisation 管理、Invictus Capital & Finance 安排的應收債權共同證券化基金（Fonds Commun de Titrisation de Créances，FCTC），它發行了 750 億西非法郎、以應收帳款為擔保、獲 AAA 本地評級的債券——將其自身客戶的未來付款轉化為當下的基礎設施資本。

IFC 以 250 億西非法郎（約 3,800 萬歐元）錨定投資，EAIF 以 235 億西非法郎跟進，合計占該次發行的三分之一；其餘 265 億西非法郎由塞內加爾投資者認購 57%、西非經濟貨幣聯盟（WAEMU）區內其他地區投資者認購 42%。所得資金用於農村 4G 與光纖擴展、更高頻寬及數位基礎設施。

2024 年 5 月，該債券在 BRVM 上市，這是位於阿比讓的 WAEMU 區域證券交易所，為投資者提供次級市場流動性，並為這個八國聯盟的本幣基礎設施融資創造了可複製的範本。

將電話帳單證券化為 AAA 本地債券

本幣發行消除了外匯錯配，而這種錯配會使外幣債務在收入以 CFA 法郎計價時造成災難性後果。

應收帳款擔保獲得了 AAA 本地評級，降低了資本成本。

開發金融機構的錨定投資（IFC、EAIF）降低了交易風險，足以讓區域退休基金與機構投資者承接三分之二。

在 BRVM 上市創造了次級市場流動性，使未來發行更為容易。

該結構將 WAEMU 的區域儲蓄導入基礎設施，而非依賴離岸資本。

若你的收入以本幣計價，你的債務也應如此；將穩定的應收帳款打包成獲評級的本地債券，可釋放外幣貸款永遠觸及不到的區域儲蓄。

這支 750 億西非法郎（2023–2038 年）的債券於 2024 年 5 月在 BRVM 上市，深化了區域資本市場；IFC 將該交易定位為縮小西部非洲數位落差的典範，EAIF 則指出，該交易建立在其先前於 Sonatel 2020 年 1,000 億西非法郎首宗公司債中擔任錨定投資者的角色之上。