Sonatel, 서아프리카 최초의 통신 증권화로 농촌 4G에 자금을 조달하다

세네갈의 선도적인 이동통신 사업자인 Sonatel은 4G 커버리지와 광섬유를 농촌 지역으로 확장하기 위해 대규모의 장기 자본이 필요했습니다. 아프리카 통신사에게 있어 기본 경로는 국제 대출 기관으로부터의 외화 부채였는데, 이는 비용이 많이 들고 CFA 프랑으로 벌어들이는 수익과 통화가 일치하지 않았습니다.

2024년 1월 Sonatel은 다른 경로를 택했습니다. 서아프리카 통신 부문 최초의 증권화였습니다. KF Titrisation이 관리하고 Invictus Capital & Finance가 주선한 채권 증권화 펀드(Fonds Commun de Titrisation de Créances, FCTC)를 통해, Sonatel은 자체 고객들의 미래 지급금을 담보로 한 AAA 현지 등급 채권 XOF 750억을 발행했습니다. 즉, 고객들의 미래 지급금을 현재의 인프라 자본으로 전환한 것입니다.

IFC가 XOF 250억(약 3,800만 유로)으로, EAIF가 XOF 235억으로 각각 앵커 투자자로 참여해 두 기관 합계가 발행액의 3분의 1을 차지했습니다. 나머지 XOF 265억은 세네갈 투자자들이 57%, WAEMU 지역 내 다른 국가의 투자자들이 42%를 인수했습니다. 조달 자금은 농촌 4G 및 광섬유 확장, 대역폭 확대, 디지털 인프라에 사용됩니다.

2024년 5월 이 채권은 아비장에 있는 WAEMU 역내 증권거래소인 BRVM에 상장되어 투자자들에게 유통시장(2차 시장) 유동성을 제공하고, 8개국 연합에서 현지 통화 인프라 금융을 위한 재현 가능한 모델을 만들었습니다.

전화 청구서를 AAA 현지 채권으로 증권화하다

현지 통화 발행은 수익이 CFA 프랑으로 발생할 때 외화 부채를 파멸적으로 만드는 환율 불일치를 제거합니다.

매출채권 담보는 AAA 현지 등급을 받아 자본 비용을 낮췄습니다.

DFI 앵커(IFC, EAIF)가 거래의 위험을 충분히 낮춰 지역 연기금 및 기관 투자자들이 3분의 2를 인수할 수 있게 했습니다.

BRVM 상장은 유통시장(2차 시장) 유동성을 창출해 향후 발행을 더 쉽게 만들었습니다.

이 구조는 역외 자본에 의존하는 대신 WAEMU 지역 저축을 인프라로 유도합니다.

수익이 현지 통화로 발생한다면 부채도 현지 통화여야 합니다. 꾸준한 매출채권을 등급이 부여된 현지 채권으로 묶으면 외화 대출로는 결코 닿을 수 없는 지역 저축을 활용할 수 있습니다.

XOF 750억(2023~2038년) 채권은 2024년 5월 BRVM에 상장되어 지역 자본 시장을 심화시켰습니다. IFC는 이 거래를 서아프리카의 디지털 격차를 줄이는 모델로 평가했고, EAIF는 2020년 Sonatel의 XOF 1,000억 첫 회사채에서 앵커 역할을 했던 것을 기반으로 한 것이라고 밝혔습니다.