Sonatel, el principal operador móvil de Senegal, necesitaba capital cuantioso y de largo plazo para ampliar la cobertura 4G y la fibra en las zonas rurales. La vía habitual para una telecomunicación africana era la deuda en moneda extranjera de prestamistas internacionales: costosa y desajustada respecto de unos ingresos obtenidos en francos CFA.
En enero de 2024, Sonatel tomó una ruta distinta: la primera titulización del sector de las telecomunicaciones de África Occidental. Mediante un Fonds Commun de Titrisation de Créances (FCTC) gestionado por KF Titrisation y estructurado por Invictus Capital & Finance, emitió XOF 75 mil millones en bonos respaldados por cuentas por cobrar y con calificación local AAA, convirtiendo los pagos futuros de sus propios clientes en capital para infraestructura disponible hoy.
IFC ancló con XOF 25 mil millones (unos EUR 38 millones) y EAIF con XOF 23,5 mil millones, juntos un tercio de la emisión; los XOF 26,5 mil millones restantes se suscribieron en un 57% por inversores senegaleses y un 42% por inversores de otros lugares de la zona de la UEMOA. Los fondos se destinan a la ampliación de la 4G y la fibra rurales, a mayor ancho de banda y a infraestructura digital.
En mayo de 2024 el bono se listó en la BRVM, la bolsa regional de la UEMOA con sede en Abiyán, lo que dio a los inversores liquidez en el mercado secundario y creó una plantilla replicable para la financiación de infraestructura en moneda local en la unión de ocho países.
Titulizar facturas telefónicas en un bono local AAA
La emisión en moneda local elimina el desajuste cambiario que vuelve ruinosa la deuda externa cuando los ingresos están en francos CFA.
El respaldo de cuentas por cobrar obtuvo una calificación local AAA, lo que redujo el costo del capital.
Los anclajes de las IFD (IFC, EAIF) redujeron el riesgo de la operación lo suficiente para que los inversores institucionales y de pensiones regionales tomaran dos tercios.
La cotización en la BRVM creó liquidez en el mercado secundario, lo que facilita futuras emisiones.
La estructura canaliza el ahorro regional de la UEMOA hacia la infraestructura en lugar de depender de capital extranjero.
Si sus ingresos están en moneda local, su deuda también debería estarlo; empaquetar cuentas por cobrar estables en un bono local calificado libera el ahorro regional al que los préstamos en moneda extranjera nunca llegan.
El bono de XOF 75 mil millones (2023–2038) se listó en la BRVM en mayo de 2024, profundizando el mercado de capitales regional; IFC enmarcó la operación como un modelo para reducir la brecha digital de África Occidental, y EAIF señaló que se basó en su papel anterior como ancla en el bono corporativo inaugural de Sonatel de XOF 100 mil millones en 2020.
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Las fuentes
- IFC Invests in Sonatel's First Securitization to Expand Connectivity in Senegal IFC (World Bank Group) · ifc.org ·
- The EAIF & IFC-backed FCTC Sonatel Asset Backed Security lists on West African regional stock exchange PIDG · pidg.org ·