Dagachhu將出口購電協議、退休基金股權與碳權整合進同一座水壩

不丹擁有龐大的喜馬拉雅水力發電潛力，但既缺乏資本，也沒有私人投資的往績紀錄；其大型水壩過去全是來自印度的政府對政府贈款。位於Dagana縣的126 MW Dagachhu徑流式項目，刻意被建構為該國首個基礎設施公私合營（PPP）。

股權結構發揮了說服力。Druk Green Power Corporation保留59%，印度的Tata Power取得26%，而不同尋常的是，不丹本國的國家退休與公積金基金取得15%，將公民儲蓄轉化為項目股權。債務來自亞洲開發銀行（5,100萬美元，用於土木工程）、奧地利的RZB（4,123萬歐元，用於機電工程）以及該退休基金，債務與股權比率為60:40。

每一項營收風險都已預先售出。特許權電量以外的全部電力，都依據與Tata Power Trading簽訂的長期購電協議輸往印度——該協議於2014年重新談判，電價從每單位Nu 2.40提高到Nu 2.90，原因是隧道地質條件使成本從Nu 81.6億上升到Nu 122億。此外，該項目於2010年在UNFCCC註冊，成為全球首個跨境清潔發展機制（CDM）項目，將其出口在燃煤比重高的印度所替代的排放量貨幣化。

該電廠於2015年投產，年均發電量為515 GWh，證明了不丹從未嘗試過的PPP模式可行。

向境外售電並出售碳權；讓退休基金持有一部分股權

讓買方（Tata Power）持有股權，使印度電網與電廠的成功——而不只是其發電量——利益一致。

退休基金持有的15%，讓部分回報留在不丹本國的儲蓄體系內。

CDM註冊增加了一層無需建設成本的營收——只需文書作業與查證。

長期出口購電協議將一條偏遠河流轉化為貸款方可承作的合約外幣現金流。

當每一層營收——出口購電協議、本地儲蓄、外國債務、碳權——都被堆疊進同一個特殊目的載體時，小國的基礎設施便能具備可融資性。

Dagachhu成為不丹境內水力發電領域私人資本可行的證明。亞洲開發銀行與Tata Power再度參與Nikachhu PPP項目，而2024年DGPC與Tata Power將其合作夥伴關係擴展至超過5,000 MW的新水力與太陽能項目——這一切都建立在Dagachhu所寫下的模式之上。