ダガチュ水力発電所は、輸出PPA・年金基金の出資・炭素クレジットを一つのダムに積み重ねた

ブータンはヒマラヤの巨大な水力ポテンシャルを抱えながら、資本も民間投資の実績も持っていなかった。大型ダムはすべてインドからの政府間無償援助だった。ダガナ県の126MWダガチュ流れ込み式水力発電プロジェクトは、同国初のインフラ官民パートナーシップとして意図的に組成された。

説得力を生んだのは所有構造の積み重ねだった。ドゥルク・グリーン・パワー社が59パーセントを保持し、インドのタタ・パワーが26パーセントを取得、そして異例なことにブータン自身の国民年金・積立基金が15パーセントを引き受け、市民の貯蓄をプロジェクトの出資に変えた。債務はアジア開発銀行（土木工事向け5100万米ドル）、オーストリアのRZB（電気機械工事向け4123万ユーロ）、そして年金基金から調達し、負債と資本の比率は60対40だった。

収益リスクはすべて事前に売却されていた。ロイヤルティ電力以外の全電力は、タタ・パワー・トレーディングとの長期PPAによりインドへ供給された。このPPAは、トンネルの地質条件によりコストが81億6000万ニュルタムから122億ニュルタムへ押し上げられたことを受け、2014年に1ユニット当たり2.40ニュルタムから2.90ニュルタムへ再交渉された。さらに2010年、このプロジェクトは世界初の越境クリーン開発メカニズム（CDM）プロジェクトとしてUNFCCCに登録され、石炭依存度の高いインドで輸出電力が代替した排出量を収益化した。

発電所は2015年に運転開始し、年平均発電量は515GWhで、ブータンが試したことのなかったPPPの雛形を実証した。

電力を、そして炭素を国境の向こうへ売る。年金基金にその一部を所有させる。

買い手（タタ・パワー）に株式を持たせたことで、インドの系統が発電所の成果と、単なる出力だけでなく結びついた。

年金基金の15パーセントにより、リターンの一部がブータン自身の貯蓄システム内に留まった。

CDM登録は、建設に何のコストもかからない収益層を加えた。必要なのは書類手続きと検証だけだった。

長期輸出PPAにより、遠隔地の河川が、貸し手が引き受け可能な契約に基づく外貨キャッシュフローに変わった。

小国のインフラは、輸出PPA、国内貯蓄、外国債務、炭素クレジットというすべての収益層を同一の特別目的会社に積み重ねることで、事業化可能になる。

ダガチュは、ブータンの水力発電部門で民間資本が機能する証となった。ADBとタタ・パワーはニカチュPPPのために再び参画し、2024年にはDGPCとタタ・パワーが、新規水力・太陽光発電プロジェクト5000MW超へとパートナーシップを拡大した。これはダガチュが描いた雛形の上に築かれている。