제노바는 정복한 섬을 채권자들에게 넘겨 전쟁 부채를 갚았다

1346년 제노바 공화국은 국내의 내란을 진압해야 했고, 별개로 유럽 유일의 상업적 매스틱 공급원인 에게해의 키오스섬을 장악하기를 원했다. 매스틱은 의약품, 화장품, 바니시에 쓰이는 수지로, 그 나무가 자라는 곳이 지구상 어디에도 없었기에 엄청난 가격을 받았다. 그러나 제노바의 국고는 두 가지 모두에 대해 비어 있었다. 국내 위기든 키오스섬 원정이든 함대를 고용할 돈이 없었다.

지불할 수 없는 청구서에 직면한 현금 부족 국가의 뻔한 답은 미래의 세수에 대고 추가로 차입하거나, 지불을 미루어 채권자가 손실을 떠안게 하는 것이다. 제노바는 이미 수년간 두 가지 모두를 변형해 해왔고, 그 신용도는 그에 상응하게 나빴다. 29명의 부유한 제노바 시민이 두 문제를 동시에 해결하기 위해 전함 함대를 개인적으로 장비하고 승조원을 제공하기로 합의했으며, 현금을 마련할 현실적인 방법이 없는 정부로부터 언젠가 상환받기를 기대했다.

제노바는 정복한 키오스섬을 통치하고 세금을 징수할 권리를 채권자들에게 부여함으로써 전쟁 부채를 갚았고, 이로써 부채를 2세기 동안 그들이 운영한 수익 센터로 바꾸었다.

채권자에 대한 상환이 섬의 수입과 연계되어, 그들의 인센티브가 장기적 생산성과 일치하게 되었다.

제노바는 자금을 대지 못하는 식민지를 운영하는 비용과 행정 부담을 넘겼다.

거래 가능한 주식이 있는 합자 구조 덕분에 이 약정은 개별 자금 제공자들을 넘어 지속될 수 있었다.

자산(매스틱)은 독보적으로 가치가 있었고 민간 경영 아래에서 꾸준한 수입을 창출할 수 있었다.

부채를 현금으로 갚을 수 없을 때는, 활용할 수단이 없는 수익 창출 자산의 소유권으로 결제하는 방안을 고려하라.

마오나(Maona)는 약 2세기 동안 키오스섬을 수익성 있게 통치하며 요새와 관개 시설을 건설했고, 가격을 보호하기 위해 매스틱 생산량을 의도적으로 제한했다. 연간 매출은 12만 두카트 아래로 떨어진 적이 없었고, 주주 배당금은 나쁜 해에는 2,000 두카트에서 좋은 해에는 그 열 배에 이르렀다. 이 약정이 존재한 이유였던 제노바의 원래 부채는 회사 자체의 상업적 성공이 사업의 핵심으로 자리 잡으면서 더 이상 중요하지 않게 되었다.